中际旭创：民生证券-中际旭创-300308-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，AI带动高端光模块需求高增-250421

投资标的：中际旭创（300308） 推荐理由：公司2024年营收同比增长122.6%，归母净利润增长137.9%，主要受益于AI推动的高端光模块需求。

未来预计持续受益于市场增长，且具备良好的费用管控能力和技术优势，维持“推荐”评级。

- 中际旭创2024年实现营收238.62亿元，同比增长122.6%，归母净利润51.71亿元，同比增长137.9%。

- 2025年一季度营收66.74亿元，同比增长37.8%，归母净利润15.83亿元，同比增长56.8%。

- 业绩增长主要受益于AI推动的高端光模块需求，尤其是400G/800G产品的出货量显著增加。

- 公司发布股权激励计划，目标是未来几年的营收持续增长，维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐年上升。

中际旭创在2024年实现营收238.62亿元，同比增长122.6%；归母净利润51.71亿元，同比增长137.9%；扣非归母净利润50.68亿元，同比增长138.7%。

2025年一季度，公司营收66.74亿元，同比增长37.8%，环比增长1.9%；归母净利润15.83亿元，同比增长56.8%，环比增长11.6%；扣非归母净利润15.68亿元，同比增长58.4%，环比增长16.1%。

公司业绩高增主要得益于AI推动的高端光模块需求，重点客户增加资本开支，提升算力基础设施投资，400G/800G等高端产品出货量显著增加。

2024年光模块营收228.86亿元，占总营收的95.9%，同比增长124.8%；光组件营收2.14亿元，占比0.9%；汽车光电子营收7.62亿元，占比3.2%，同比增长128.1%。

按地区来看，境外营收207.16亿元，占比86.8%，同比增长128.3%；境内营收31.46亿元，占比13.2%，同比增长91.3%。

毛利率方面，2024年综合毛利率为33.81%，同比增长0.81pct，2025年一季度提升至36.70%。

公司在费用管控方面表现良好，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降。

公司于3月18日发布了股权激励计划，拟授予1000万股限制性股票，激励对象772人，授予价格54.00元，设定了未来几年的业绩考核目标。

投资建议方面，公司作为全球数通光模块的龙头厂商，深度绑定海外头部厂商，未来有望持续受益于AI带来的高端数通光模块需求增长。

预计2025-2027年归母净利润分别为83.93亿元、106.65亿元和128.20亿元，对应PE倍数为11x、8x和7x，维持“推荐”评级。

风险提示包括AI需求不及预期、行业竞争加剧及关税政策变化风险。