煤炭行业：山西证券-煤炭行业扩储行为研究之一：直面“矿王”-250702

- 煤炭企业扩储行为受到市场关注，矿业权出让对上市公司资产定价产生深远影响。

- 矿业权出让制度经历市场化改革，地勘投入长期低位，导致“矿王”现象频现。

- 投资建议关注业绩支撑且被低估的煤炭上市公司，风险包括政策转向和地勘投入回升。

报告主要探讨煤炭行业的扩储行为及其对上市公司资产定价的影响，特别是“矿王”现象。

近年来，煤炭企业频繁扩储，市场对此高度关注。

煤炭扩储周期较长，导致交易分歧，同时环境变化对企业和资本市场的资产定价产生深远影响。

矿业权出让制度经历了无偿授予、双轨制和市场化主导几个阶段，市场化改革趋势明显，但煤炭地质勘探投入长期处于低位，新增资源稀少，强化了资源接续的需求。

在这种背景下，“矿王”现象频繁出现，尤其在山西、陕西、内蒙古等地，矿业权交易活跃且高溢价成交。

投资建议方面，建议关注具备业绩支撑且被低估的煤炭上市公司，如盘江股份、新集能源、兖矿能源等。

同时，风险提示包括政策转向、地质勘探投入回升、企业扩储需求减弱及基准价下调等因素。

投资标的及推荐理由： 1. 盘江股份：非煤业务占比小，显著被低估，具备业绩支撑。

2. 新集能源：非煤业务占比小，显著被低估，具备业绩支撑。

3. 兖矿能源：非煤业务占比小，显著被低估，具备业绩支撑。

4. 昊华能源：非煤业务占比小，显著被低估，具备业绩支撑。

5. 中煤能源：非煤业务占比小，显著被低估，具备业绩支撑。

6. 淮北矿业：非煤业务占比大，更被低估。

7. 陕西能源：非煤业务占比大，更被低估。

8. 晋控煤业：山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注。

9. 华阳股份：山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注。

以上标的均受到煤炭资源价格的影响，且在当前市场环境中具有投资价值。