华西证券-固收策略大百科系列之十：从一级发行看地方债投资机会-250724

- 地方债的一级发行定价受区域经济发展和债券期限影响，经济发达地区的地方债发行利率相对较低。

- 发飞券现象主要发生在经济欠发达地区，且规模大、期限长的债券更易出现发飞现象。

- 虽然发飞券在上市后表现不一，但总体上存在获取超额收益的机会，投资者需关注地方债的发行规律及市场供需变化。

债券标的：地方债（一般债和专项债）。

操作建议：关注经济欠发达地区的地方债投资机会，尤其是那些在一级市场出现“发飞”现象的债券。

理由： 1. 一级市场定价规律显示，经济欠发达地区的地方债往往需要较高的票息溢价来确保发行，这为投资者提供了潜在的超额收益机会。

2. 从2018年8月以来，内蒙古、青海、新疆等经济欠发达地区的地方债经历了较多的“发飞”现象，显示出这些地区的地方债在一级市场定价时存在较大波动。

3. 大规模和长期限的地方债更容易出现“发飞”现象，因其可能超出金融机构的承销能力或配置意愿，从而导致一级市场认购需求不足。

4. 发飞券在上市后的表现显示出存在利差压缩的趋势，进一步验证了其获取超额收益的潜力。

5. 了解地方债的发行规律，可以帮助投资者更好地把握地方债的供需变化，从而识别潜在的投资机会。