信达证券-5月流动性展望：央行主动收紧概率偏低，关注银行负债压力对非银的影响-240504

1. 5月流动性展望：央行不太可能主动收紧，但需关注银行负债压力对非银的影响。

2. 4月资金面维持均衡，呈现“银行流动性紧缺、非银流动性充裕”状态。

3. 5月政府债供给压力增加，央行存在降准可能，但对于利率政策的调整概率有限。

债券标的：政府债券、专项债 操作建议：关注政府债净供给压力，预计政府存款或上升约9500亿元，对资金面的扰动较往年同期增加；5月缴准季节性上升，或净回笼资金约1000亿元；5月现金回流的进程仍在持续，预计货币发行减少1700亿元，对资金面起到支撑，而外汇占款的影响仍然有限。

考虑到政府债净供给压力大幅抬升，央行存在5月降准25BP的可能，OMO与MLF也将小幅超量续作，央行操作累计释放流动性约6250亿元，预计5月超储率环比下降0.1pct至1.3%，与往年同期均值基本持平。

理由：政府债净供给压力大幅抬升，央行存在5月降准25BP的可能，OMO与MLF也将小幅超量续作，央行操作累计释放流动性约6250亿元，预计5月超储率环比下降0.1pct至1.3%，与往年同期均值基本持平。