瀚蓝环境：民生证券-瀚蓝环境-600323-2023年年报点评：天然气盈利改善，固废探索国际化之路-240412

投资标的：瀚蓝环境 推荐理由：公司固废板块运营比重提升，资产结构优化，储备项目丰富；天然气进销价差改善，盈利能力提升明显；水务运营稳健，提供稳定的现金流。

根据业务经营状况，预计公司24/25年EPS分别为1.87/2.11元/股，给予2024年12.0倍PE，目标价22.44元/股，维持“谨慎推荐”评级。

1. 瀚蓝环境2023年年报显示，固废业务稳健增长，国际化探索开启，天然气业务盈利能力提升。

2. 公司整体运营管理效率提升，降本增效明显，水务板块稳健运营，提供稳定现金流。

3. 投资建议维持“谨慎推荐”，预计未来盈利稳健增长，目标价为22.44元/股。

1. 公司2023年年报数据：营业收入125.41亿元，同比下降2.59%；归母净利润14.30亿元，同比增加25.23%；扣非归母净利润14.07亿元，同比增长27.07%。

2. 公司固废板块运营情况：固废板块实现营收64.33亿元，同比下降6.49%；实现净利润9.86亿元，同比增长9.34%。

3. 公司垃圾焚烧运营情况：公司实现垃圾焚烧量1256.28万吨，同比增长20.85%；发电量46.14亿度，同比增长15.89%；上网电量39.52亿度，同比增长17.19%。

4. 公司国际化探索：公司以2亿元受让新源能源40%的股权，新源能源拥有海外项目规模3300吨/日（泰国曼谷），公司开启国际化探索之路。

5. 公司天然气业务情况：公司天然气销售量10.25亿m3，同比增长1.22%；能源业务实现营收40.61亿元，同比下降0.20%。

6. 公司水务运营情况：公司累计新增投产规模8.5万方/日，供水量4.94亿吨，同比下降0.96%；实现营收9.63亿元，同比增长0.19%；水损率由2022年的8.26%收窄至2023年的7.72%。

7. 投资建议：根据业务经营状况，调整对公司的盈利预测，预计公司24/25年EPS分别为1.87/2.11元/股（前值2.02/2.26元/股），新增26年EPS为2.29元/股，对应2024年4月11日收盘价PE分别为9/8/8倍，给予2024年12.0倍PE，目标价22.44元/股，维持“谨慎推荐”评级。