华鑫证券-固定收益深度报告：如何用转债非对称性复制哑铃行情-250619

1. 从大类资产配置角度，2024年起哑铃策略将优先配置红利类债资产与小盘成长股，预计表现优于大盘。

2. 转债市场的个体差异使其成为小型资产配置工具，股性转债与微盘股高度相关，且具有更小的回撤风险。

3. 当前建议将转债组合调整为全仓配置价值风格双低转债，预计在流动性收敛背景下能有效抵御风险。

债券标的：齐鲁转债、重银转债、常银转债、北港转债。

操作建议：调整转债组合，当前股性转债仓位为0，全部配置价值风格双低转债（类债资产），总仓位70%。

理由：1）价值风格双低转债具备正股和转债方面的双重优势，正股所属行业估值普遍偏低，转债方面以高评级转债为主，估值持续被压制、稀缺性逐渐增强。

2）基于自上而下的择时判断，当前流动性边际收敛概率上升，交易性做多风险攀升，建议持有更多货币和短久期债券，等待合适的投资机会。

3）历史数据显示，转债哑铃策略组合在2024年和2025年均表现优于中证转债指数，最大回撤相对较小，适合低风偏资金的避险需求。