泡泡玛特：第一上海-泡泡玛特-9992.HK-1H25业绩大超市场预期，净利率创新高-250721

投资标的：泡泡玛特（9992.HK） 推荐理由：公司1H业绩大超市场预期，收入同比增长不低于200%，净利润增长不低于350%，净利率创新高。

品牌影响力提升，海外市场拓展加速，盈利能力显著增强，未来业绩增长潜力巨大，目标价354.8港币，维持买入评级。

- 泡泡玛特2023年上半年业绩大幅超预期，预计收入同比增长不低于200%，净利润增长不低于350%。

- 公司品牌IP全球认可度提升，海外收入占比增加，推动盈利能力显著提升，净利率创新高，达到约32%。

- 目标价354.8港币，维持买入评级，预计未来业绩将持续增长，但需关注海外扩张和新品销售风险。

泡泡玛特（9992.HK）发布的2023年上半年业绩预告显示，预计收入同比增长不低于200%，对应收入不低于136.7亿元，净利润预计同比增长不低于350%，对应净利润不低于43.4亿元，均超出市场预期。

业绩增长的主要因素包括品牌及IP的全球认可度提升、海外收入占比增加、规模效应带来的净利润显著增加，以及产品成本优化和费用管控的加强。

公司在Q2推出了多款热门产品，其中LABUBU3.0系列销售火爆，销量迅速突破百万件。

多个IP如CRYBABY、星星人、MOLLY等也展现出强劲市场潜力。

泡泡玛特还在北京和上海开设了POPOP饰品店，并成立了泡泡玛特电影工作室，计划推出动画剧集以拓展IP故事线。

上半年净利率约为32%，同比提升约10个百分点，创历史新高，主要得益于同店业绩的快速增长和高利润率的海外业务占比提升。

美国市场的价格上调使得产品溢价率显著优化毛利率结构。

展望下半年，随着海外销售旺季的到来，预计公司盈利能力将进一步提升。

目标价为354.8港币，维持买入评级，预计2025-2027年净利润分别为108.0亿、167.6亿和203.3亿元，给予40倍PE估值，距离当前股价有44.3%的涨幅。

风险提示包括海外扩张不及预期、新品销售不及预期以及竞争加剧。