中炬高新：民生证券-中炬高新-600872-2024年年报点评：Q4营收提速，期待改革成效-250411

投资标的：中炬高新（600872） 推荐理由：公司2024年营收增长7.4%，Q4营收提速，毛利率提升，改革稳步推进，预计未来收入和利润持续改善，市场前景乐观，维持“推荐”评级。

- 中炬高新2024年实现营业收入55.2亿元，同比增长7.4%，归母净利润8.9亿元，同比下降47.4%，但扣非净利润增长28.0%。

- Q4营收加速，确认征地收入，毛利率提升至39.8%，主要受益于原料价格下降和生产效率优化。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险包括原材料价格上涨和行业竞争加剧。

中炬高新（600872）2024年年报显示，全年营业收入为55.2亿元，同比增长7.4%；归母净利润为8.9亿元，同比下降47.4%；扣非净利润为6.7亿元，同比增长28.0%。

在2024年第四季度，营业收入达到15.7亿元，同比增速为32.6%；归母净利润为3.2亿元，同比下降89.3%；扣非净利润为1.2亿元，同比增长94.0%。

2024年，美味鲜的营收为50.8亿元，同比增长2.9%；第四季度营收为12.7亿元，同比增长10.9%。

产品方面，酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品的营收分别为29.8亿元、6.7亿元、5.7亿元和6.3亿元，增速表现各异。

区域方面，东部、南部、中西部和北部的营收分别为11.8亿元、20.3亿元、10.1亿元和6.3亿元，增速也有所不同。

线上渠道的收入为1.3亿元，同比增长37.1%。

公司毛利率为39.8%，同比提升7.1个百分点，主要得益于原材料价格下降和生产效率提升。

费用方面，销售费用率为9.1%，管理费用率为6.9%，研发费用率为3.0%，财务费用率为0.1%。

归母净利率为16.2%，同比下降16.8个百分点，扣非净利率为12.2%，同比提升2.0个百分点。

展望未来，预计2025-2027年营业收入将分别为60.6亿元、67.2亿元和74.7亿元，归母净利润将分别为10.5亿元、11.7亿元和13.2亿元。

当前股价对应的市盈率为16倍、14倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、改革推进不及预期、行业竞争加剧和食品安全风险等。