禾望电气：东吴证券-禾望电气-603063-2025年中报点评：新能源业务驱动高增，传动有望受益AIDC增长-250808

投资标的：禾望电气（603063） 推荐理由：公司2025年上半年新能源电控业务实现高增长，国际市场拓展加速，传动业务受益于AI数据中心需求，毛利率稳中有升，具备强大的技术优势与市场潜力，维持“买入”评级。

- 禾望电气2025年中报显示，公司上半年营收18.84亿元，同比增长36.39%，归母净利润2.43亿元，同比增长56.79%，主要受新能源电控业务推动。

- 新能源电控业务实现收入15.24亿元，毛利率32.46%，海外市场拓展显著，海外收入同比增长54%。

- 传动业务也有所增长，预计未来将受益于AIDC市场的扩张，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。

禾望电气在2025年中报中实现了营收18.84亿元，同比增长36.39%；归母净利润为2.43亿元，同比增长56.79%；扣非归母净利润为2.28亿元，同比增长40.11%。

第二季度营收为11.11亿元，同环比增长33.33%和43.60%；归母净利润为1.37亿元，同环比增长38.11%和30.34%；扣非归母净利润为1.31亿元，同环比增长42.65%和35.52%。

公司新能源电控业务在上半年实现收入15.24亿元，同比增长44.97%，毛利率为32.46%，同比下降3.23个百分点。

预计上半年风电变流器出货9.28亿元，光伏逆变器出货4.20亿元，储能PCS出货1.76亿元。

公司在海外市场的收入为1.48亿元，同比增长54%，占总收入的8%，毛利率为54.65%，同比增长7个百分点。

工程传动业务在上半年实现收入2.26亿元，同比增长11.5%，毛利率为47.71%，同比增长8.26个百分点。

公司在变频器领域具备明显竞争优势，并有望受益于海外数据中心订单。

在成本控制方面，销售毛利率为36.66%，同比增长1个百分点，期间费用率为22.25%，同比下降0.61个百分点。

经营活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比下降79.85%，主要由于购买商品和接受劳务支付的现金增加。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、7.1亿元和8.2亿元，增幅为34%、21%和15%。

对应的市盈率分别为31倍、25倍和22倍。

考虑到公司在AI相关大功率电源设备市场的广阔前景以及海外市场的突破，维持“买入”评级。

风险提示包括竞争加剧和新产品拓展不及预期等。