民生证券-基金转债持仓分析：25Q1和而不同，标的分化-250424

- 2025Q1公募基金整体增持转债，持有转债市值环比微降，但参与度上升，持有转债的公募基金数量大幅增加至2350只。

- 行业配置上，公募基金超配银行、金属等行业的转债，减持汽车、通信等行业的转债，化工和传媒行业的配置拥挤度上升。

- 可转债基金整体表现优于市场，建议关注低价转债及股债溢价率低的标的，同时关注未来政策环境和市场风险偏好的变化。

在2025Q1的投资报告中，公募基金的债券标的主要集中在以下几个行业：银行、电力设备、农牧、化工、金属、环保等。

具体来看，公募基金增持了电力设备和银行等行业的转债，而减持了石化、建筑装饰、汽车、通信、下游食品饮料、家电和纺织服装等行业的转债。

操作建议方面，报告建议投资者重点关注低价转债标的，尤其是股债溢价率相对较低的偏股转债标的，如工业气体、工业金属、环保和建筑建材等红利资源方向。

此外，随着政策环境逐步明朗和A股业绩逐步披露，市场风险偏好有望提升，因此也建议关注AI、人形机器人、算力芯片等具有弹性的标的，并适当放宽估值溢价率的限制。

理由方面，当前市场中，公募基金对转债的参与度持续上升，持有转债的市值占存续转债余额的比例也在提升，反映出对转债市场的信心。

同时，报告指出二级债基减仓转债，而转债基金和一级债基的持有市值创历史新高，显示出转债市场的活跃度和投资者对特定行业的偏好。