海信家电：太平洋证券-海信家电-000921-深度报告：央空+传统大电基本盘稳固，三电热管理有望贡献新增量-250617

投资标的：海信家电（000921） 推荐理由：海信家电在多联机市场持续领先，传统大电通过差异化竞争策略增强市场地位，新能源热管理业务有望贡献新增量。

预计未来净利润稳步增长，股价具备吸引力，维持“买入”评级。

海信家电在多联机市场持续领先，2024年市场份额预计达到23.1%。

公司通过差异化竞争和全球化布局，稳固传统大电业务并积极拓展新能源热管理领域。

预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

海信家电（股票代码：000921）在央空和传统大电领域的基本盘稳固，且三电热管理业务有望为公司带来新增量。

具体信息如下： 1. **基本盘业务**： - 内销方面，预计2024年海信日立在中国多联机市场的市场份额达到23.1%，连续六年位居行业第一。

- 公司在家装和工程领域具备强大产品力，2024年将推出国产首款5G整体式天氟地水中央空调“海信舒润系列”，以及工程领域的M3光合系列全域场景解决方案。

- 针对空冰洗厨等大家电品类，公司采取差异化竞争策略，并有望率先受益于以旧换新政策。

2. **外销方面**： - 海信家电在产品研发、渠道拓展和体育营销方面同步发力，海外业务覆盖欧洲、美洲、中东非、亚太和东盟五大区域，实现收入支柱的多元化。

3. **新兴业务**： - 公司在2021年收购了日本三电控股，正式进入新能源汽车热管理市场。

2021-2024年，海信家电从三电控股获得的投资收益从0.88亿元提升至2.23亿元，年均增长率为36.14%。

- 三电在压缩机领域技术优势明显，并积极拓展新订单，预计2024年中国区配套订单金额同比增长20.8%。

4. **投资建议**： - 随着国内新一轮“以旧换新”政策的实施，白电需求有望持续复苏，同时新能源汽车发展也将促进上游压缩机等零部件行业的增长。

- 公司在央空板块持续巩固多联机领先优势，传统大电通过差异化竞争策略实现中高端布局的深化，三电并表后在新能源热管理业务方面积极拓展，预计将共同推动公司收入业绩增长。

5. **财务预测**： - 预计2025-2027年公司归母净利润为36.54亿元、37.46亿元和38.93亿元，对应的每股收益（EPS）为2.64元、2.70元和2.81元，当前股价对应的市盈率（PE）为10.21倍、9.96倍和9.59倍。

6. **风险提示**： - 存在宏观经济与政策风险、市场竞争加剧、原材料价格上涨、关税政策变动、并购整合不及预期等风险。

基于以上信息，维持“买入”评级。