航材股份：民生证券-航材股份-688563-2024年中报点评：国内外业务均衡发展；关联交易指引航发业务向好-240830

投资标的：航材股份（688563） 推荐理由：公司2024年中报显示营收和净利润稳健增长，航空成品件表现优异。

持续加大研发投入，关联交易反映航发业务向好，未来发展潜力大。

预计2024~2026年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 航材股份2024年中报显示，1H24营收15.1亿元，同比增长14.5%，归母净利润3.1亿元，同比增长5.2%，业绩符合预期。

- 国内外业务均实现稳健增长，航空成品件表现良好，但基础材料收入和盈利能力承压。

- 关联交易快速增长指引航发业务向好，研发投入持续加大，未来发展潜力看好，维持“推荐”评级。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年中报（1H24）： - 营收：15.1亿元，同比增长14.5%； - 归母净利润：3.1亿元，同比增长5.2%； - 扣非归母净利润：2.7亿元，同比增长8.2%。

2. **季度表现**： - 2Q24： - 营收：8.3亿元，同比增长12.9%； - 归母净利润：1.63亿元，同比下降6.8%； - 扣非净利润：1.45亿元，同比下降17.7%； - 毛利率：28.7%，同比下降6.0ppt； - 净利率：19.6%，同比下降4.2ppt。

3. **毛利率和净利率**： - 1H24毛利率：29.4%，同比下降5.9ppt； - 1H24净利率：20.6%，同比下降1.8ppt。

4. **业务分布**： - 航空成品件收入：7.3亿元（占2023全年58.9%），毛利率38.0%（较2023全年提升5.5ppt）； - 基础材料收入：5.7亿元（占2023全年43.2%），毛利率23.6%（较2023全年下降7.9ppt）； - 非航空成品件收入：1.6亿元（占2023全年131.2%），毛利率11.9%（较2023全年下降3.4ppt）； - 加工服务收入：0.36亿元（占2023全年45.3%），毛利率12.6%（较2023全年下降0.9ppt）。

5. **地区收入**： - 国内收入：14.1亿元，同比增长16.1%，毛利率30.4%（较2023全年下降1.2ppt）； - 海外收入：1.0亿元，同比增长15.3%，毛利率15.7%（较2023全年下降2.8ppt）。

6. **研发投入**： - 1H24研发费用：1.0亿元，同比增长9.6%，研发费用率6.8%（同比下降0.3ppt）。

7. **关联交易**： - 1H24关联采购/接受劳务：1.1亿元，同比增长39.2%； - 关联销售/提供劳务：5.2亿元，同比增长37.5%，约占公司收入的34.3%。

8. **现金流**： - 1H24经营活动现金流净额：-1.7亿元，去年同期为0.5亿元。

9. **投资建议**： - 预计2024~2026年归母净利润分别为6.9亿、8.6亿、10.5亿元； - 对应2024~2026年PE分别为31/25/21x； - 维持“推荐”评级。

10. **风险提示**： - 下游需求不及预期； - 募投项目建设进度不及预期； - 产品降价等。