东方证券-二季度经济数据点评：乐观看待数据放缓背后的动能转换-250716

二季度GDP同比增长5.2%，虽低于一季度但超出市场预期，放缓趋势将持续。

投资增速减缓主要源于建筑厂房投资下降，而设备购置高增，显示企业重视质量与研发，有助于未来生产效率提升。

消费在政策支持下保持稳定增长，预计下半年将继续成为经济主要推动力，尤其是育儿补贴等政策对居民收入的提升将有积极影响。

二季度经济数据显示，GDP同比增长5.2%，虽然低于一季度的5.4%，但超出市场预期的5.1%。

我们预计经济放缓将持续，但这并不会抑制资本市场，反而有助于新旧动能的转换。

首先，投资增长减速主要源于建筑厂房投资的减少，而设备购置投资则保持高增，反映企业对标准、质量和研发的重视，有助于提升未来生产效率。

设备工器具购置投资同比增速为17.3%，而建筑安装工程投资增速则从1.2%降至0.1%。

整体固定资产投资增速从3.7%降至2.8%，主要是因为建筑安装工程在投资中占据重要地位。

未来“反内卷”政策将减弱企业新增厂房动力，推动设备更新与研发投入的增加。

其次，居民消费在政策推动下呈现“以旧换新”趋势，预计下半年政策将继续成为消费的主要推动力。

尽管6月消费增速短期下滑，但1-6月累计同比为5%，好于一季度的4.6%。

各细分消费项中，粮油食品、家电等领域表现强劲，受益于政策因素，预计下半年这一趋势将加强。

最后，设备升级和消费品更新将推动内需结构改善，进一步促进工业生产向高技术方向转变。

6月工业增加值同比增长6.4%，高技术产业增值增长9.5%，显示出高技术行业对整体生产的拉动作用日益显著。

整体来看，上半年宏观数据为下半年经济工作提供了重要依据，尽管市场对政策的期待不高，但相关政策线索已在不同会议中显现，包括反内卷成效、育儿补贴和城市更新等，预计将成为下半年经济亮点，提升居民获得感并促进投资者风险偏好。

风险提示方面，需关注关税与贸易变数可能导致外需波动超预期，以及“反内卷”政策下部分行业快速变化可能带来的就业压力。