东吴证券-海外周报：流动性与财政可持续性担忧推动10年期美债利率上破4.5%-250525

- 本周美国10年期美债利率上升至4.51%，市场对美债流动性和财政可持续性担忧加剧，导致股债汇三杀，美股大跌，黄金大涨4.8%。

- 中美关税谈判结果超预期，分析师上调美国GDP增长预期，同时下修CPI通胀预期，预计美联储将在2025年第三季度首次降息。

- 特朗普的《大美丽法案》在众议院获得通过，后续参议院审议预计阻力较小，但法案的减税措施可能加剧市场对美国财政状况的担忧。

本周的投资报告主要关注美国国债市场的流动性和财政可持续性问题。

美日长债拍卖结果显示需求疲软，导致10年期美债利率上升至4.51%。

市场对美国财政状况的担忧加剧，引发了股市、债市和汇市的普遍下跌，美元指数跌破100，黄金因特朗普威胁对欧盟加征关税而上涨4.8%。

在经济方面，中美关税协定后，分析师和美联储模型上调了2025年第二季度美国GDP增长预期，预计为2.4%。

尽管美国4月经济领先指标表现不佳，但制造业和服务业PMI显示出一定的复苏迹象。

通胀预期略有下调，分析师预计未来几季度CPI和PCE增速将放缓。

货币政策方面，分析师维持美联储将在2025年第三季度首次降息的预期，交易员对降息的概率也有所上升。

在政治动态上，特朗普的《大美丽法案》在众议院获得通过，预计在参议院的通过难度较小。

但法案中的减税和提高债务上限条款可能加剧市场对美国财政可持续性的担忧。

整体来看，市场面临多重风险，包括特朗普政策的超预期、过大幅度的降息引发通胀反弹及高利率导致的流动性危机。