民生证券-利率专题：资金、存单、供给与曲线形态-241118

- 存单利率在高位震荡，受供需因素及市场流动性预期影响，年内仍有下行空间。

- 政府债供给压力加大，可能导致长端利率调整，但央行支持性政策将利好短端品种。

- 关注地方债利差及政策变化带来的风险与机会，短期策略以做陡曲线为主。

### 债券标的 1. **同业存单** 2. **政府债（国债）** 3. **地方债** ### 操作建议 1. **关注同业存单的下行空间** - 理由：年内降准仍有可能，资金面边际转松，以及同业活期存款利率下调，可能会增强存单的下行动力。

2. **短端国债配置** - 理由：在央行支持性的货币政策基调下，短端品种利好，存单利率的下行空间可能带来短端国债的配置机会。

3. **逢回调考虑长债和超长债的交易与配置** - 理由：虽然长债和超长债面临一定的调整压力，但在10Y国债收益率高点评估区间（2.1-2.2%）内，适合在回调时进行交易和配置。

4. **关注地方债的供给压力** - 理由：地方再融资债加速发行，可能引发长端和超长端利率调整，保险和银行自营可能加大配置需求，起到债市“稳定器”的作用。

### 风险提示 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - 海外地缘政治风险