周大生：民生证券-周大生-002867-2024年三季报点评：24Q1~Q3自营业务增长良好，渠道扩张持续推进-241031

投资标的：周大生（002867） 推荐理由：自营业务增长良好，渠道扩张持续推进，预计2024-2026年收入和净利润将逐步回升。

公司在产品创新和市场营销上加大投入，品牌势能提升，当前估值合理，维持“推荐”评级。

- 周大生2024年三季报显示，自营业务增长良好，但整体收入同比下降13.49%，加盟渠道收入下滑显著。

- 毛利率提升，净利率回升，渠道扩展持续推进，门店数量净增129家。

- 预计2024-2026年收入和净利润将逐步回升，维持“推荐”评级，风险包括终端需求不足和行业竞争加剧。

作为专业投资者，从上述周大生-002867-2024年三季报点评中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年Q1-Q3收入为108.89亿元，同比下降13.49%；归母净利润为8.55亿元，同比下降21.95%；扣非归母净利为8.37亿元，同比下降20.55%。

- 2024年Q3收入为26.12亿元，同比下降40.91%；归母净利润为2.53亿元，同比上升28.70%；扣非归母净利为2.52亿元，同比下降27.23%。

2. **业务模式分析**： - 加盟业务收入76.60亿元，同比下降19.75%；自营线下收入13.54亿元，同比上升9.77%；电商业务收入16.53亿元，同比上升5.94%。

- 2024年Q3加盟业务收入17.28亿元，同比下降51.58%；自营线下收入3.90亿元，同比下降3.67%；电商业务收入4.62亿元，同比上升14.67%。

3. **产品类别收入**： - 素金类产品收入88.96亿元，同比下降15.04%；镶嵌类产品收入5.85亿元，同比下降22.46%。

- 2024年Q3素金类产品收入19.34亿元，同比下降48.29%；镶嵌类产品收入2.13亿元，同比下降6.99%。

4. **毛利情况**： - 2024年Q1-Q3毛利额为22.24亿元，同比下降2.3%；毛利率为20.58%，同比上升2.36个百分点。

- 2024年Q3营业毛利额为7.17亿元，同比下降8.7%；毛利率为27.48%，同比上升9.70个百分点。

5. **费用情况**： - 2024年Q1-Q3销售费率为7.62%，同比上升2.68个百分点；管理费率为0.71%，同比上升0.15个百分点。

- 2024年Q3销售费率为11.29%，同比上升6.31个百分点；管理费率为0.94%，同比上升0.38个百分点。

6. **渠道扩展**： - 截至2024年Q3末，品牌终端门店数量为5235家，其中加盟门店4886家，自营门店349家，较年初净增加129家。

7. **未来展望与投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为146.46亿元、165.46亿元、182.62亿元；归母净利润分别为11.35亿元、13.23亿元、14.83亿元。

- 维持“推荐”评级，10月31日收盘价对应PE为11/9/8倍。

8. **风险提示**： - 终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等风险。

这些信息有助于投资者评估周大生的财务健康状况、市场表现、未来增长潜力及相关风险。