通化东宝：西南证券-通化东宝-600867-看好业绩修复，创新+出海打造新增长点-250714

投资标的：通化东宝（600867） 推荐理由：公司2025H1实现归母净利润扭亏为盈，集采后业绩修复，出售特宝股权回笼资金，创新药管线持续突破，海外业务快速增长，预计2025年业绩将显著改善，建议关注。

- 通化东宝2025年上半年实现归母净利润2.2亿元，扭亏为盈，业绩修复可期。

- 公司通过出售特宝生物股权回笼13亿元资金，提升资产使用效率，同时多款创新药物研发进展顺利。

- 预计2025-2027年扣非EPS将增长，建议关注公司未来业绩恢复，但需警惕行业竞争和集采降价风险。

通化东宝（600867）发布了2025年上半年的业绩预告，预计实现归母净利润2.2亿元，扭亏为盈。

公司在集采后业绩修复，且通过出售特宝生物5.7%股权回笼资金13亿元，提升了资产使用效率，交易后仍持有特宝生物10.3%股权。

在创新药方面，GLP-1产品的临床试验进展顺利，包括双靶点受体激动剂THDBH120的1b期临床数据积极，减重适应症进入2期，预计2026年上半年进入3期；口服小分子GLP-1受体激动剂THDBH110胶囊已完成1a期临床，预计2025年下半年进入2期；SGLT1/SGLT2/DPP4三靶点抑制剂THDBH100胶囊正在1a期临床。

痛风产品方面，单靶点URAT1抑制剂THDBH130在2025年1月完成2a期临床，双靶点XO/URAT1抑制剂THDBH150在2025年4月完成2a期临床，有望在2025年下半年进入3期。

公司海外业务快速增长，预计2024年海外收入增长约80%。

利拉鲁肽和三代胰岛素产品（如门冬、甘精、赖脯等）陆续提交NDA申请，进一步完善海外糖尿病市场布局。

盈利预测方面，预计2025-2027年扣非EPS分别为0.29元、0.36元、0.42元，对应PE分别为28倍、22倍、19倍。

公司集采影响基本出清，看好2025年业绩修复，建议关注。

风险提示包括行业竞争加剧、研发不及预期、出海不及预期及集采降价风险。