纺织服装行业：华西证券-纺织服装行业周报：LULU受美加征关税影响，下调25业绩指引-250606

- Lululemon在25Q1营收23.71亿美元，同比增长7%，但净利润下滑2.13%，受美加征关税影响下调全年业绩指引。

- 国际业务表现强劲，中国大陆收入增长22%，计划未来在中国开设更多门店。

- 行业整体面临消费疲软和关税不确定性，短期推荐高海外布局和具备净利率修复潜力的公司。

本周Lululemon发布了2025年第一季度业绩，营收为23.71亿美元，同比增长7%，净利润为3.15亿美元，同比下滑2.13%。

毛利率提升至58.3%，但营业利润率下降至18.5%。

美洲业务营收增长4%，国际业务增长20%，其中中国大陆增速为22%。

公司在中国市场计划开设更多门店，目标达到约200家。

库存增加23%至17亿美元。

对于2025财年的指引，Lululemon维持营收预期在111.5-113亿美元，但将摊薄EPS下调至14.58-14.78美元，主要受到关税波动的影响。

预计第二季度营收在25.35-25.6亿美元，EPS在2.85-2.90美元，毛利率同比下降约2个百分点。

行业方面，进口棉价格略有上涨，国内棉花价格高于外棉价格。

行业新闻包括童装品牌可能易主、安踏收购德国户外品牌、服装行业布局即时渠道等。

投资建议方面，短期推荐美国占比高的标的，中期推荐海外布局较好的标的，长期关注成长型公司。

风险提示包括汇率波动、原材料价格波动及系统性风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 浙江自然： - 推荐理由：户外装备补库大年，拓展客户及新品类有望跑通。

2. 开润股份： - 推荐理由：印尼产能占比70%，在箱包和服装代工领域具有优势，小米端仍有净利率改善的逻辑。

3. 康隆达： - 推荐理由：相较国内对手具有关税相对优势，抢占市场份额的逻辑。

4. 百隆东方： - 推荐理由：在越南盈利改善，国内减亏的逻辑。

5. 波司登： - 推荐理由：预计在25年有10倍左右的估值，具备较大利润弹性。

6. 赢家时尚： - 推荐理由：存在较大利润弹性，值得关注。

以上标的在当前市场环境中具备一定的优势，尤其是在海外布局、净利率修复空间等方面。