民生证券-利率专题：“买短卖长”与“卖短买长”-250117

- 债市在1月初经历“V”型反弹，主要受强监管预期和货币宽松不确定性影响，短端利率回调幅度较大。

- 资金面偏紧，短端调整传导至长端，市场出现“买短卖长”向“卖短买长”转变的格局，机构间筹码切换加剧。

- 未来需关注资金面紧平衡状态对长端的影响，以及政策不确定性和海外压力带来的潜在风险。

债券标的：主要包括利率债、信用债、城投债，特别关注中长期的高等级债券（如中高等级二永债）和短期债务（如7-10年利率债）。

操作建议： 1. 在当前市场环境下，建议机构投资者关注“卖短买长”策略，逐渐增加对中长端债券的配置，特别是高流动性和中高等级的信用债。

2. 大行和农商行作为主要买盘，应继续维持对长端债券的增持，尤其是在资金面逐渐趋紧的背景下。

3. 基金应注意止盈，适度减持短期债券，同时关注市场调整后再进行配置。

理由： 1. 市场预期货币政策的不确定性增加，导致短端利率面临更大压力，而中长端收益率表现相对优于短端，存在一定的收益空间。

2. 资金面偏紧的状态可能会影响整体债市表现，短端的调整可能会逐渐传导至长端，因此在配置上要灵活应对。

3. 保险和农商行的配置行为显示出其在市场调整期间的稳定作用，表明对长端债券的需求仍然存在，适合在当前环境下进行布局。