东吴证券-宏观深度报告：化工转债行情思考和展望-250728

- 化工板块基本面向好，预计将迎来盈利底部向上和新兴产业布局的双重催化，行情可期。

- 化工转债特性包括多为小盘券、正股机构关注度低，行情易迅猛短暂，且化债举措趋于积极。

- 投资者可关注低估值正股和库存较低的品种，布局成长性板块并重视小市值转债的弹性，风险需警惕政策变化和外部环境冲击。

本报告对化工转债的行情进行了深入分析和展望，主要内容如下： 1. **宏观环境**：2024年以来，化工板块供需两侧出现催化，反内卷行情进一步推动市场前景向好，预计将迎来盈利底部向上和新兴产业布局带来的双重催化。

2. **化工转债特性**： - 多为周期顶部发出，当前大部分转债已进入回售期。

- 以小盘券和小市值标的为主，正股机构关注度较低，主要由散户和游资主导。

- 行情波动迅猛，常在首次或第二次达标时被强赎。

- 化债举措趋于积极，有助于提升市场信心。

3. **预期差机会把握**： - 板块整体关注度较低，存在较大的预期差，适合超额收益的投资。

- 转债价格在130元以下依赖于促转股意愿，价格一旦启动会迅速上涨。

- 在130元以上，更多依赖正股表现和资金结构，关注流通盘的变化。

4. **基本面分析**： - 行业内存在“持续性、幅度、业绩兑现度”的分歧，需关注价格上涨的可持续性。

- 当前处于行业回暖的初期，未来的业绩验证将是重要的参考依据。

5. **投资思路**： - 关注正股估值低且转债具备不对称性的标的。

- 寻找库存较低的品种，以便捕捉供需催化的机会。

- 布局成长性板块，抓住估值抬升的机会。

- 优选拥有议价权的标的和龙头白马大体量转债标的。

6. **风险提示**： - 政策效果不及预期、行业政策变化、通胀下行超预期、外部环境冲击等风险需关注。

总体来看，化工转债市场在当前环境下具备较好的投资机会，但需谨慎应对潜在风险。