证券行业：财通证券-证券行业2024年中报综述：权益业务全线承压，固收成业绩压舱石-240907

- 2024年上半年，上市券商整体业绩承压，营收和净利润同比下降，特别是权益业务表现不佳，固收业务成为业绩支撑点。

- 行业集中度提升，头部券商通过FICC业务布局和良好资产收益率实现相对稳健增长。

- 预计下半年券商业绩有望回暖，净利润同比增长14.4%，建议关注中信证券等头部券商的投资机会。

### 2024年中报综述核心要点： 1. **整体业绩下滑**： - 上半年上市券商总营收和归母净利润同比下降12.7%和21.9%，分别为2350亿元和640亿元。

- 二季度业绩有所改善，降幅较一季度收窄，ROE下降至2.20%。

2. **各业务表现**： - 经纪业务、投行、资管、投资、利息及其他业务净收入均出现下滑，降幅分别为-13.0%、-41.1%、-1.4%、-11.2%、-29.1%、-27.0%。

- 头部券商通过FICC业务的布局，提升了市场集中度，CR5的营收和净利润分别提升至39.8%和47.0%。

3. **经纪业务**： - 代买、席位和代销收入分别同比下降8.1%、27.4%和26.1%，主要受市场竞争加剧及新政影响。

4. **资管业务**： - 私募资管总规模下降7.3%，但由于结构优化，资管收入降幅小于规模降幅。

5. **投行业务**： - IPO政策收紧导致股权融资规模大幅下滑，整体市场股权融资同比下降73.9%。

6. **投资业务**： - 权益市场震荡加剧，头部券商表现相对平稳，固收投资优异，部分券商收入大幅下滑。

7. **信用业务**： - 两融规模和股票质押规模持续下降，市场日均两融余额同比下降3.6%。

8. **投资建议**： - 预计券商在下半年有望实现正增长，2024年净利润预计同比增长14.4%。

- 行业估值已充分消化负面预期，存在向上修复空间，建议关注中信证券、中国银河、中金公司等头部券商。

9. **风险提示**： - 权益市场波动、监管趋严、管理费率或佣金费率下行及信用减值损失风险。

### 投资标的及推荐理由 **投资标的：** 1. 中信证券 2. 中国银河 3. 中金公司 **推荐理由：** 1. **行业集中度提升**：头部券商在市场竞争中表现出色，受益于FICC业务的前瞻布局和相关资产收益率的良好表现。

2. **业绩改善预期**：在去年下半年业绩低基数的情况下，预计券商三、四季度业绩有望实现正增长。

3. **估值修复空间**：由于行业严监管导致的估值压制已被市场充分消化，且行业内并购加速，预计券商板块的估值有向上修复的空间。

4. **政策支持**：监管对头部券商的并购重组持积极态度，可能带来新的投资机会。

### 风险提示 - 权益市场大幅波动风险 - 监管周期趋严风险 - 基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险 - 大幅计提信用减值损失风险