特步国际：天风证券-特步国际-1368.HK-索康尼渗透专业跑者圈层-250727

投资标的：特步国际（1368.HK） 推荐理由：特步主品牌零售销售稳步增长，索康尼在专业跑者市场渗透显著，品牌国际化与篮球领域深耕，赛事表现佳，巩固行业领先地位。

预计未来收入和净利持续增长，维持“买入”评级。

- 特步国际主品牌在2025年第二季度实现低单位数增长，而索康尼零售销售同比增长超过20%。

- 特步在篮球和跑步领域持续深耕，并通过赞助赛事提升品牌国际化。

- 维持盈利预测，预计2025-2027年收入和净利稳步增长，维持“买入”评级，但需关注消费环境和渠道优化风险。

特步国际（1368.HK）在2025年第二季度的运营状况显示，主品牌零售销售（线上线下渠道）同比低单位数增长，零售折扣水平为七至七五折。

索康尼的零售销售同比增长超过20%。

在2025年上半年，特步主品牌零售销售同比中单位数增长，渠道库存周转为4至4个半月，而索康尼零售销售同比增长超过30%。

特步在篮球领域深耕，成为2025年世界田联接力赛的官方赛事支持商，并在第七届亚洲大学生三对三篮球锦标赛中担任赛事指定装备赞助商。

此外，特步体育代言人冯彬在亚洲田径锦标赛中获得女子铁饼决赛冠军。

特步在马拉松赛事中表现出色，包揽了2025杭州女子半程马拉松的前三名，并助力多位顶尖选手在其他马拉松赛事中获胜，巩固了其作为中国第一跑步品牌的地位。

索康尼在7月12日举办了年度大会，发布新款TRIUMPH胜利23跑鞋，并邀请了多位行业精英作为嘉宾，旨在诠释品牌主题“胜利，从容定义”。

TRIUMPH胜利系列跑鞋经历了23年的发展，从初代的稳定性到如今的缓震性能，体现了技术与生活美学的结合。

公司维持盈利预测，预计2025年至2027年收入分别为147亿人民币、158亿人民币和170亿人民币；归母净利分别为13.6亿元、15.2亿人民币和16.9亿人民币；对应的每股收益（EPS）为0.49元、0.55元和0.61元；市盈率（PE）分别为11倍、10倍和9倍。

风险提示包括消费环境变化、渠道优化不及预期以及新品牌经营表现不及预期等。