有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Greenbushes锂矿2025Q2产销量分别同比增长2%、减少22%至34万吨/41.2万吨，2025Q2单位现金生产成本同比增长8%至366澳元吨-250731

- Greenbushes锂矿2025Q2产销量同比增长2%至34万吨，销售量减少22%至41.2万吨，单位现金生产成本同比增长8%至366澳元/吨。

- Kwinana氢氧化锂工厂2025Q2产量同比增长60%，但销售量减少25%，EBITDA亏损2870万澳元。

- Nova镍项目2025Q2产量环比增长22%，单位现金成本下降23%，销售收入同比减少46%。

- IGO调整循环信贷额度至3亿澳元，流动性目标设定为5亿澳元以支持增长和股东回报。

- 风险提示包括下游需求增速不及预期和全球新建项目进度超预期等。

在2025年第二季度，Greenbushes锂矿的锂精矿生产量为34万吨，同比增长2%，但销售量为41.2万吨，同比减少22%。

单位现金生产成本同比增长8%至366澳元/吨。

由于异常强降雨，采矿量和矿石品位下降，导致选矿回收率降低。

Kwinana氢氧化锂工厂的生产量为2,126吨，同比增长60%，但销售量为1,739吨，同比减少25%。

该工厂面临设备故障和停机问题，预计将出现7000万至9000万澳元的减值损失。

在镍业务方面，Nova项目的镍产量为5,107吨，同比减少20%。

单位现金成本为3.97澳元/磅，同比下降23%。

公司整体营收为1.269亿澳元，同比减少46%。

截至2024年第二季度末，集团持有现金2.797亿澳元，并调整了循环信贷额度至3亿澳元，延长到期日至2028年。

此外，IGO与Medallion Metals修订了Forrestania镍矿的协议，Medallion希望以无现金对价收购相关资产，IGO将保留勘探和开采权。

交易预计于2025年底完成。

风险提示包括下游需求不及预期、全球矿山产量超预期、新建项目进度超预期及地缘政治风险。

投资标的：Greenbushes锂矿、Kwinana氢氧化锂工厂、Nova镍项目。

推荐理由： 1. Greenbushes锂矿： - 2025年第二季度锂精矿生产量同比增长2%，销售量环比增长13%，显示出稳定的生产能力。

- 预计2026财年的产量指引为150-165万吨，单位现金成本指引为310-360澳元/吨，具备良好的盈利前景。

- 维持、增长和资本化剥离的支出控制在合理范围内，未来发展潜力较大。

2. Kwinana氢氧化锂工厂： - 2025年第二季度氢氧化锂生产量同比增长60%，显示出强劲的增长势头。

- 尽管面临运营问题，但生产能力逐步恢复，预计未来将有改善。

- 继续受益于西澳大利亚州政府的支持计划，有助于减轻财务压力。

3. Nova镍项目： - 2025年第二季度镍产量环比增长22%，显示出持续的运营改善。

- 单位现金成本下降23%，提升了项目的盈利能力。

- 销售收入环比增长15%，反映出市场需求的恢复。

总体来看，以上投资标的在锂和镍等有色金属行业中具备较强的生产能力和盈利能力，未来发展潜力大，适合投资。