国金证券-地方政府债供给及交易跟踪：地方债利差再入低位-250717

- 截至2025年7月11日，地方政府债存量规模达到52万亿元，新增专项债占比超过43%，主要投向棚户区改造、园区建设和乡村振兴。

- 上周地方政府债发行2317.91亿元，投标利率显著回落，一级市场情绪低迷，发行利率均在2%以下。

- 二级市场10年期地方债收益率为1.78%，与国债利差为11.47BP，保险机构为主要投资者，净买入地方债335.74亿元。

债券标的：地方政府债 操作建议：关注地方政府债的投资机会，尤其是专项债。

理由：1. 地方债市场持续扩容，截至2025年7月11日，存量规模达到52万亿元，其中新增专项债占比超过43%，显示出地方政府在基础设施和社会民生领域的投资意图。

2. 资金投向主要集中在棚户区改造、园区新区建设和乡村振兴等领域，这些领域的政策支持力度大，有助于债务的安全性和收益性。

3. 发行利率整体较低，特别是20年和30年期地方债的利差小幅收窄，表明市场对长期债务的需求稳定。

4. 投资者结构中，保险资金的净买入规模较大，显示出机构投资者对地方债的信心。

5. 二级市场的交易活跃度有所提升，尤其是10年以上的地方债，表明市场对长期债务的关注度增加。

综合来看，地方政府债，尤其是专项债，具备较好的投资价值。