粤开证券-【粤开宏观】关税战如何影响中国物价：表现、展望及应对-250720

- 关税战加大了中国物价下行压力，PPI和CPI持续低迷，反映出国内有效需求不足。

- 下半年国际大宗商品价格可能继续承压，出口商品面临价格下行风险，整体出口形势可能恶化。

- 应对措施包括拓展非美市场、促进出口转内销、支持受影响企业及推动国内有效需求的扩大。

本投资报告主要分析了关税战对中国物价的影响及应对策略。

当前中国物价低位运行，主要原因是国内有效需求不足，而外部冲击如特朗普发起的关税战进一步加大了物价下行压力。

一、上半年关税战对中国物价的影响表现为四个方面： 1. 全球经济增长预期放缓，原油等大宗商品价格下跌，导致输入性物价下行压力加大。

2. 中国对美直接出口回落，依赖美国市场的商品价格明显下降，出口相关商品的价格也随之走低。

3. 尽管“抢出口”支撑了总体出口，但部分商品因额外贸易成本需要降价，导致价格下降。

4. 中国对美反制关税对国内物价的影响相对有限，部分商品的进口价格上涨并未显著传导至终端市场。

二、下半年物价可能面临进一步压力： 1. 国际大宗商品价格可能继续承压，输入性物价下行压力依旧存在。

2. 关税战可能逐步显现对中国整体出口的不利影响，出口商品价格面临下行风险。

3. 部分行业企业和就业受到冲击，可能延缓国内总需求的回升。

三、应对策略： 1. 支持外贸企业开拓非美市场，稳定经营和出口。

2. 打通优质商品的出口转内销渠道，推动消费政策扩围。

3. 及时救助外贸行业，提供失业补贴和融资支持。

4. 严控无序低价竞争，防止商品出口受阻后对国内价格的冲击。

尽管关税冲击加大了物价下行压力，解决中国物价低位运行的关键仍在于扩大国内有效需求，建议继续加力扩围消费政策，推动房地产市场回稳。

风险提示包括稳增长政策和特朗普关税政策的超预期变化。