新型烟草行业：国金证券-新型烟草行业研究：PMI对HNB全年销量预期不变，把握新型烟草产业链布局机遇-250728

- 菲莫国际发布的财报显示新型烟草（HNB）市场持续增长，特别是在美国市场有望贡献显著增量。

- FDA允许JUUL等合规产品在美销售，表明监管政策有利于行业健康发展，同时打击非法产品的力度加大。

- 投资者应关注海外烟草集团的HNB和雾化供应链机会，推荐关注思摩尔国际和中烟香港。

菲莫国际（PMI）发布的2025年上半年财报显示，新型烟草行业持续增长，尤其是加热不燃烧（HNB）产品。

2025年第二季度，PMI实现营收和经调整营业利润分别同比增长7.1%和16.1%，新型烟草营收同比增长15.2%，占总营收的41.6%。

HNB产品销量也保持增长，第二季度销量同比增长9.2%。

美国FDA近期允许JUUL相关产品在美销售，标志着合规市场扩容的趋势。

FDA也在加大打击非法电子烟的力度，预计未来合规市场将进一步扩大。

随着欧洲市场对风味的限制逐渐减弱，HNB产品的吸引力依然强劲。

整体来看，HNB市场规模持续增长，尤其是美国市场有望贡献显著增量。

建议投资者关注与新型烟草产业链相关的公司，如思摩尔国际和中烟香港等。

风险方面需注意新品审批不通过、推广不及预期以及汇率波动等因素。

投资标的：思摩尔国际、中烟香港 推荐理由： 1. 思摩尔国际：深度切入海外烟草集团的雾化和加热不燃烧（HNB）供应链，受益于新型烟草市场的持续增长，尤其是在美国市场的扩容趋势下。

2. 中烟香港：作为烟草产业链的重要参与者，能够把握新型烟草行业的扩容机遇，尤其是在合法换弹式市场规模持续扩大的背景下。

整体来看，新型烟草行业的发展势头良好，市场规模持续增长，海外市场，特别是美国市场，预计将贡献显著增量。