天风证券-2025年6月中债登和上清所托管数据：商业银行继续增配利率债，各机构减配存单-250728

- 2025年6月，银行间债市杠杆率环比上升至107.65%，但仍低于历年同期水平。

- 商业银行持续增配利率债，而广义基金和其他机构则减持同业存单，整体托管规模环比增加至171.29万亿元。

- 风险提示包括经济增长不及预期、政策不确定性及信用事件超预期。

债券标的：主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）、信用债（企业债、中票、短融、超短融）、同业存单。

操作建议：增配利率债，减配同业存单。

理由： 1. 商业银行继续增配利率债，显示出对利率债的信心和需求增加，尤其是在经济环境不确定的情况下，利率债相对安全，适合风险规避。

2. 广义基金和其他机构也在增持利率债，表明市场对利率债的认可。

3. 同业存单托管规模出现明显减少，广义基金为主要减持机构，说明市场对同业存单的需求下降，可能与流动性管理和收益率预期有关。

4. 在当前经济增长不及预期的背景下，增配相对稳健的利率债有助于降低投资组合的风险。