东鹏饮料：东吴证券-东鹏饮料-605499-2025H1业绩点评：业绩符合预期，平台化战略持续兑现-250726

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司2025年H1业绩符合预期，营收和净利润均实现显著增长。

全国化战略推进顺利，产品线扩展带动销售增长，品牌曝光度提升。

此外，毛利率具备向上空间，维持“买入”评级。

- 东鹏饮料2025年上半年业绩符合预期，营收同比增长36.37%，归母净利润同比增长37.22%。

- 第二曲线产品如补水啦和果汁茶销售加速，区域拓展和品牌曝光持续提升，推动整体业绩增长。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和食品安全风险。

东鹏饮料在2025年上半年的业绩符合预期，实现营收107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%。

2025年第二季度的营收为58.89亿元，同比增长34.1%；归母净利润为13.95亿元，同比增长30.75%。

公司计划每10股派发现金红利25元（含税），分红率约为54.7%。

在产品方面，2025年第二季度东鹏特饮、电解质饮料和其他饮料的收入分别为44.6亿元、9.2亿元和5.0亿元，分别同比增长18.8%、190%和61.8%。

补水类产品持续高增长，得益于网点规模扩大、品牌曝光度提升和冰冻化陈列的赋能。

从地区来看，2025年第二季度广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上以及重客的收入同比增长分别为19.9%、34.0%、29.3%、31.2%、23.8%、74.1%、53.6%和37.9%。

广东区域增速有所放缓，但其他地区因网点拓展和新品铺货保持较快增长。

在财务表现方面，2025年第二季度的收现比为1.05，合同负债为36.7亿元，同比增加11.7亿元。

归母净利率同比下降0.61个百分点至23.7%，主要原因是毛利率下降和销售及管理费用增加。

毛利率同比下降0.35个百分点至45.7%，预计未来随着规模效应的放大，毛利率有向上空间。

公司在品牌曝光方面加大了投入，包括代言人邀请、广告和赛事赞助等，预计2025-2027年归母净利润分别为46.5亿元、60.1亿元和73.5亿元，同比增长40%、29%和22%。

当前市值对应的市盈率为34倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、增速回落的估值反应过激以及食品安全风险等。