保险行业：民生证券-保险行业点评：万能险机制功能和定位迎来重构-250427

- 国家金融监督管理总局发布新规，重构万能险机制，强化保障属性和长期化设计。

- 监管措施包括提高保险费上限、透明收益披露及规范投资行为，旨在防范利差损风险。

- 短期内保费可能波动，但长期有利于销售增长，推荐关注稳健运营的头部险企如中国太保等。

国家金融监督管理总局于2025年4月25日发布了《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，对万能险的机制功能和定位进行了重构，主要包括以下几个方面： 1. 产品管理：明确万能险的定义和特征，强化保障属性，允许的险种仅限终身寿险、两全保险和年金保险，保障期限不得低于5年，基本保险费上限提高至2万元，身故保额不低于基本保费的20倍。

同时，允许利率调整以缓解“利差损”压力。

2. 账户管理：强调收益真实有效，结算频率可按月、季、年，禁止虚增收益。

加强账户管理，规范资金转入、转出，制定盈余分配规则以确保收益分配公平。

3. 资产负债管理：严格控制投资集中度，减少激进投资和关联交易，预计小规模万能账户将面临配置难度，数量可能减少。

4. 销售管理：实施分级培训与负面清单，明确新老产品调整时间节点，增强监管力度，规范销售行为，减少误导。

投资建议方面，《通知》通过多重约束推动万能险从规模扩张转向价值深耕，有助于防范利差损风险，建议关注中国太保、阳光保险、新华保险、中国平安和中国人寿等头部险企。

风险提示包括政策不及预期、渠道改革不及预期、资本市场波动加大等因素。

投资标的：建议重点关注中国太保，关注阳光保险、新华保险、中国平安、中国人寿。

推荐理由：根据《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，万能险的监管机制将发生重构，主要体现在产品管理、账户管理、资产负债管理和销售管理四个方面。

这些措施将推动万能险从规模扩张转向价值深耕，有助于防范利差损风险，缓解资产负债匹配压力。

短期内，行业万能险保费可能会出现波动，但长期来看，这将有利于产品销售。

特别是对于那些产品经营历史较久、运营和投资更为稳健的头部险企，如中国太保等，将更有可能受益于这一政策调整。