通信行业：开源证券-通信行业点评报告：Meta再次上调资本支出指引，微软云业务表现亮眼，海外AI正循环效果显著-250731

- Meta在Q2业绩超预期，全年资本支出指引上调至660亿至720亿美元，以应对AI竞争和智能眼镜市场。

- 微软云业务表现强劲，智能云部门收入同比增长26%，推动整体营收增长。

- 海外AI产业链进入估值提升阶段，建议关注光模块、液冷、光芯片等细分市场的投资机会。

报告总结如下： 1. **Meta业绩与资本支出**：Meta公布2025年第二季度营收475.2亿美元，超出预期，并上调全年资本支出下限至660亿美元，主要用于人才、基础设施、数据中心和能源，以应对AI竞争和智能眼镜市场。

2. **微软云业务表现**：微软在2025财年第四季度实现营收764.4亿美元，智能云部门（含Azure）收入同比增长26%。

Azure全年收入超750亿美元，增长34%。

康宁和Celestica的业绩也表现良好，分别实现显著增长。

3. **AI算力产业链前景**：预计AI巨头将进入算力和应用的大规模投入期，海外资本支出加速，AIAgent逐步完善。

建议关注AIDC算力产业链的核心投资方向和细分板块的投资机会。

4. **投资推荐**：推荐关注光模块、液冷、光芯片、MPO&FAU&插芯、光纤、AIDC、DCI和电源等相关标的。

5. **风险提示**：需关注机柜上架进度、AI发展情况及行业竞争加剧等风险因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 光模块： - 推荐标的：中际旭创、新易盛 - 受益标的：东山精密、长芯博创等 2. 液冷： - 推荐标的：英维克 3. 光芯片： - 受益标的：源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等 4. MPO&FAU&插芯等： - 推荐标的：天孚通信 - 受益标的：仕佳光子、太辰光、致尚科技等 5. 光纤： - 推荐标的：中天科技、亨通光电 - 受益标的：长飞光纤、光库科技等 6. AIDC： - 推荐标的：新意网集团 - 受益标的：万国数据等 7. DCI： - 受益标的：德科立等 8. 电源： - 受益标的：麦格米特等 推荐理由： 随着AI行业的快速发展，海外巨头的资本支出加速释放，AI算力和应用领域的投资机会逐渐显现。

各大细分板块的相关企业在光模块、液冷、光芯片等领域具备良好的成长潜力，尤其是在AI算力产业链的核心投资方向上，相关标的有望受益于行业的持续增长。

风险提示包括机柜上架不及预期、AI发展不及预期以及行业竞争加剧等因素。