迈富时：华安证券-迈富时-2556.HK-“算力+模型+Agent应用”构建营销业务生态闭环-250721

投资标的：迈富时（2556.HK） 推荐理由：公司聚焦AI+SaaS和精准营销领域，预计2025年营业收入将大幅增长，AI-Agent产品持续推出驱动利润释放，双轮驱动的产品布局满足中小企业和大型客户需求，未来发展潜力巨大，首次覆盖给予“增持”评级。

- 迈富时聚焦AI+SaaS和精准营销，预计2024年营业收入将达15.59亿元，CAGR为31.09%，经调整净利润将回正至7921万元。

- 公司推出的AIAgent产品推动利润释放，智能体一体机将开拓政府及国央企市场，满足其强烈的AI化需求。

- 预计2025年营业收入将增长至23.23亿元，给予“增持”评级，但需关注研发及市场竞争风险。

迈富时（2556.HK）专注于AI+SaaS和精准营销细分行业，经过调整的净利润预计将在2024年回正，达到7921万元。

公司主要通过推出AI-Agentforce智能体中台等产品，推动营销及销售SaaS领域的利润释放。

营业收入预计从2020年的5.28亿元增长至2024年的15.59亿元，年均增长率为31.09%。

AI+SaaS业务收入在2021年至2024年间从4.38亿元增长至8.42亿元，收入占比也从50%上升至54.04%。

公司产品T云和珍客分别针对中小企业和大型客户，形成双轮驱动的增长策略。

T云生成高质量的营销内容，覆盖多个流量生态，珍客则帮助大客户进行精细化管理。

2025年，公司将推出智能体一体机，满足政府及国央企的AI化需求，预计将成为营业收入增长的重要因素。

公司构建的Marketingforce智能体平台覆盖营销业务全链路，结合算力、模型和Agent应用，支持多行业的智能营销。

预计2025、2026和2027年的营业收入分别为23.23亿元、28.35亿元和34.34亿元，年增长率为49.01%、22.08%和21.11%。

Non-IFRS经调整净利润预计为1.03亿元、1.49亿元和2.01亿元。

投资建议方面，迈富时的P/S值预计在2025、2026和2027年分别为5.88x、4.82x和3.98x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括研发进展不及预期、AIAgent发展不及预期、产品落地不及预期、行业竞争加剧以及用户规模和收入增长不及预期等。