骄成超声：山西证券-骄成超声-688392-24Q4业绩拐点已现，汽车、半导体业务步入收获期-250619

投资标的：骄成超声 推荐理由：公司业绩拐点已现，汽车和半导体业务进入收获期，2025-2027年净利润有望持续增长。

超声波技术在新能源、半导体等领域应用广泛，市场空间大，预计业绩向好，给予“买入-A”评级。

- 公司2024年和2025年第一季度业绩显著增长，汽车和半导体业务步入收获期，盈利能力大幅改善。

- 超声波焊接设备在新能源汽车和半导体领域需求强劲，未来有望继续保持高速增长。

- 投资建议看好公司未来业绩，预计2025-2027年净利润将持续增长，首次给予“买入-A”评级。

公司骄成超声在2024年和2025年第一季度的业绩表现出色，2024年实现营业收入5.85亿元，同比增长11.30%；归母净利润0.86亿元，同比增长29.04%。

2025年第一季度，公司实现营业收入1.48亿元，同比增长22.35%；归母净利润0.24亿元，同比增长2152.47%。

2024年第四季度，公司营业收入达到1.76亿元，同比增加152.77%；归母净利润0.65亿元，同比增加804.36%。

公司的综合毛利率在2025年第一季度同比提升9.30个百分点至64.91%，主要得益于产品结构的变化，高毛利率产品的收入占比提升。

汽车线束连接器业务增长强劲，预计在储能、充电桩和新能源汽车的推动下，未来几年将保持快速增长。

公司在超声波焊接设备领域的技术应用广泛，尤其是在新能源汽车的高低压线束、充电桩和储能等方面。

半导体业务也受益于国产替代趋势，预计将保持高速增长。

2024年，公司半导体超声波设备实现营业收入4,693.09万元，同比增长195.66%。

配件耗材业务也迎来高增，收入为1.84亿元，同比增长70.45%，毛利率提升至75.93%。

公司坚持以超声波技术为核心，逐步拓展在新能源电池、线束连接器和半导体等领域的应用。

预计2025-2027年归母净利润将分别为1.3亿元、2.0亿元和2.9亿元，年均增长率为54.9%、52.9%和42.2%。

基于此，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险方面，公司面临下游行业需求不及预期、技术变革及产品研发风险、客户集中度高及大客户依赖风险，以及超声波焊接设备市场容量相对较小的风险等。