亚香股份：民生证券-亚香股份-301220-深度报告：全球香精香料细分龙头，泰国工厂助力业绩迈入新台阶-241115

投资标的：亚香股份（301220） 推荐理由：亚香股份作为全球天然香料细分龙头，产品丰富、客户资源广泛，泰国基地投产将提升盈利能力。

预计2024-2026年归母净利润将持续增长，具备良好的长期发展空间，首次覆盖给予“推荐”评级。

- 亚香股份是全球天然香料细分领域的龙头企业，主营产品包括天然香料、合成香料和凉味剂，客户资源丰富，覆盖国际知名品牌。

- 2023年公司营收和净利润有所下降，但2024年第一至第三季度实现营收增长，泰国生产基地投产预计将显著提升盈利能力。

- 我们预计未来三年归母净利润将逐步增长，给予公司“推荐”评级，认为其长期发展空间广阔，但需关注原材料价格波动等风险。

作为专业投资者，从上述深度报告中可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 亚香股份（301220）是全球天然香料细分龙头企业，主营天然香料、合成香料、凉味剂等，广泛应用于食品饮料和日化等行业。

- 公司目前能够量产近300种香料，其中天然香料超过160种。

2. **财务表现**： - 2023年，公司实现营收6.30亿元，同比下降10.66%；归母净利润0.80亿元，同比下降39.18%。

- 2024年第一至第三季度，公司实现营收5.76亿元，同比增长21.37%；归母净利润0.45亿元，同比下降34.58%。

3. **市场环境**： - 全球香精香料市场规模在2022年为292亿美元，整体呈现稳定增长。

- 食品与日化行业是主要应用领域，需求相对稳定；电子烟市场有望带来新的增量需求。

4. **竞争格局**： - 全球香精香料市场高度集中，国内市场相对分散，亚香股份在香兰素和凉味剂领域分别占有30%和80%的市场份额。

5. **泰国基地项目**： - 泰国生产基地项目已于2024年11月正式投产，预计带来1.25亿元的利润增量。

- 项目包括多种香精香料的生产线，能够有效规避关税影响并扩充产能。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.65亿元、1.29亿元和1.61亿元，对应动态PE分别为38X、19X和15X。

- 给予公司“推荐”评级，认为其未来发展空间广阔。

7. **风险提示**： - 主要风险包括原材料价格波动、新产品开发、环保政策及海外业务拓展不及预期等。

这些信息为投资者评估亚香股份的投资价值和潜在风险提供了重要依据。