中国神华：民生证券-中国神华-601088-2024年业绩预告点评：业绩亮眼，分红再提升，龙头引领风向-250123

投资标的：中国神华（601088） 推荐理由：公司2024年业绩预告超预期，预计归母净利润570~600亿元，分红比例提升至65%。

煤电业务稳健增长，长协比例高，保障业绩稳定性，股息价值凸显。

维持“推荐”评级，前景看好。

- 中国神华预计2024年归母净利润在570~600亿元之间，业绩表现超预期，主要受益于减值损失和营业外支出减少。

- 2025-2027年分红比例下限将提升至65%，显示出公司对股东回报的重视，预计2024年分红比例仍将维持在高位。

- 公司长协比例高，煤电业务稳健，预计未来业绩将保持稳定，维持“推荐”评级。

中国神华（601088）于2025年1月23日发布了2024年业绩预告，预计归母净利润为570~600亿元，同比下降4.5%~0.5%；扣非归母净利润预计为585~615亿元，同比下降7.0%~-2.2%。

尽管煤价下滑导致业绩受损，但减值和营业外支出减少为公司带来了增利。

预计2024年第四季度归母净利润为109.26~139.26亿元，同比变化在-4.4%到+21.9%之间，环比下降34.1%~-16.0%；扣非归母净利润为124.66~154.66亿元，同比变化在-17.2%~+2.7%之间，环比下降24.7%~-6.6%。

2024年公司煤电路业务规模同比增长，煤炭商品产量为3.271亿吨，同比增长0.8%；煤炭销售量为4.593亿吨，同比增长2.1%。

发电量为2232.1亿千瓦时，同比增长5.2%；总售电量为2102.8亿千瓦时，同比增长5.3%。

同时，自有铁路运输周转量为3121亿吨公里，同比增长0.9%。

公司承诺2025-2027年分红比例下限提升至65%，而2022-2024年度的实际分红比例分别为72.8%和75.2%。

公司长协比例高，2023年和2024年前三季度分别达到81.9%和85.6%，这将有助于保障业绩的稳定性。

投资建议方面，预计2024-2026年归母净利润分别为574.73亿元、549.71亿元和577.42亿元，对应的每股收益（EPS）为2.89元、2.77元和2.91元，2025年的市盈率（PE）分别为13倍、14倍和13倍。

维持“推荐”评级。

风险提示包括煤炭价格大幅下降、火电需求不及预期以及项目建设慢于预期。