华金证券-美国CPI点评（2024.5）：美国核心CPI见底蓄势反弹的两大迹象-240613

1. 美国5月核心CPI再度小幅下行，但原油价格企稳和劳动力市场强劲表现预示着可能蓄势反弹。

2. 美国核心CPI的变动将影响美联储降息路径、美债收益率和美元指数预期，可能出现“二次通胀”。

3. 美国经济和政策结构预期分化，可能导致金融市场下半年的较大波动，投资者需密切关注货币政策和汇率的变化。

美国核心CPI在5月再度小幅下行，但显示出了见底蓄势反弹的迹象。

原油价格企稳和劳动力市场的强劲表现可能导致核心CPI在未来数月蓄势反弹。

预计核心CPI同比可能在6月、8月分别反弹至3.5%和3.6%，并在9月、12月小幅回落至3.5%和3.4%。

在这种背景下，美联储可能在今年9月、12月降息两次。

而欧英日央行可能加速降息，导致金融市场的波动。

美国的货币政策决策机制以长端利率的相对稳定为支点，试图避免长端利率上行过快并维持对房价的利率压力。

相比之下，欧英日消费内需降温较快、通缩压力较大的态势一定程度上仍被发达经济体货币政策追求同步性的惯性思维所掩盖而未被充分定价。

因此，汇率掣肘可能进一步强化我国经济政策中财政扩张的重要性。