爱旭股份：民生证券-爱旭股份-600732-2025年半年度业绩预告点评：Q2盈利转正，海外市场+新技术助力公司穿越周期-250712

投资标的：爱旭股份（600732） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润由亏转盈，海外市场持续突破，ABC组件优势显著，毛利率改善。

预计未来业绩持续增长，随着高效新技术组件的推广和供给侧改革，公司市场份额有望提升，维持“推荐”评级。

- 爱旭股份预计2025年上半年归母净利润将由亏转盈，显示出盈利改善显著。

- 公司在海外市场的拓展和ABC组件的新技术创新推动了销售增长和毛利率提升。

- 预计未来几年公司业绩将持续改善，维持“推荐”评级，但需关注市场竞争和需求风险。

爱旭股份在2025年半年度业绩预告中预计上半年归母净利润为-1.7亿至-2.8亿元，扣非归母净利润为-4.1亿至-5.2亿元。

根据计算，2025年第二季度的归母净利润区间为0.2亿至1.3亿元，扣非归母净利润区间为-0.54亿至0.56亿元，显示出公司盈利改善显著，归母净利润实现由亏转盈。

公司的产品在市场上受到广泛认可，海外市场持续突破，全球市场对BC组件的价值认同度提升。

ABC组件具有高功率、高安全和高美观等优势，公司的商业模式围绕ABC产品创新，以价值定价逐步获得市场认可。

通过精准细分市场和优化产品结构，ABC组件的产销情况良好，海外销售占比显著提升，整体毛利率持续向好。

在订单方面，2025年Intersolar会议期间，公司收获了1GW的海外分布式订单，SNEC期间收获了1.6GW的分布式订单（其中海外1.068GW，国内580MW），显示出产品竞争力持续增强。

公司高层针对行业“反内卷”频繁发声，预计后续供给侧改革措施将落地，推动供给侧优化。

爱旭ABC产品的量产交付效率达到24.4%，在行业中持续保持领先，年初陕西领跑计划中提出的组件转换效率目标为24.2%以上。

投资方面，预计公司2025-2027年的营收分别为192.62亿、286.28亿和355.17亿元，归母净利润分别为1.94亿、14.71亿和21.60亿元，对应的PE分别为138倍、18倍和12倍。

公司盈利能力边际改善明显，未来随着规模效应和降本增效的推进，结合高层对“反内卷”的重视及海外市场的扩张，业绩有望持续改善，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期及资产减值风险等。