新易盛：民生证券-新易盛-300502-2024年半年报点评：AI驱动业绩高增，盈利能力提升显著-240829

投资标的：新易盛（300502） 推荐理由：公司受益于AI驱动的高端光模块需求增长，2024年上半年营收和净利润大幅提升，毛利率显著提高。

未来将持续受益于行业CAPEX增长和产品结构优化，维持“推荐”评级。

- 新易盛2024年上半年业绩大幅增长，营收同比增长109.07%，归母净利润同比增长200.02%，主要受AI需求驱动。

- 公司高端光模块产品结构持续优化，毛利率显著提升至43.36%，净利率达31.72%。

- 未来公司将继续受益于AI带来的高端光模块需求增长，维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润将显著提升。

以下是从上文中提取的重要信息： 1. **业绩增长**： - 2024年上半年营收27.28亿元，同比增长109.07%。

- 归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%。

- 扣非归母净利润8.65亿元，同比增长204.52%。

- 24Q2单季度营收16.15亿元，同比增长129.23%，环比增长45.11%。

- 归母净利润5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%。

2. **驱动因素**： - AI高速发展驱动高端光模块需求持续增长。

- 产品结构优化，高端光模块出货占比提升。

3. **地区营收分布**： - 国外营收21.70亿元，占比79.56%。

- 国内营收5.58亿元，占比20.44%。

4. **毛利率和费用率**： - 光模块毛利率为43.36%，较去年同期提升13.52%。

- 销售费用率1.45%，管理费用率2.48%，研发费用率4.75%。

5. **净利率**： - 上半年净利率为31.72%，较去年同期提升9.61pct。

6. **下游投资情况**： - 下游巨头（亚马逊、谷歌、微软、Meta）CAPEX保持高位。

- Meta上调全年CAPEX指引至370~400亿美元，预计2025年CAPEX将显著增长。

7. **公司产品布局**： - 数通光模块领域实力强劲，覆盖100G~1.6T光模块。

- 成功推出800G的单波200G光模块产品，涵盖多种前沿光模块产品。

8. **投资建议**： - 上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为21.67/36.52/47.81亿元。

- 对应PE为30x/18x/14x，维持“推荐”评级。

9. **风险提示**： - AI领域需求增长不及预期。

- 行业竞争加剧。

- 原材料供应短缺。