光大证券-2025年6月美国非农数据点评：政府就业回升不可持续，美国非农弱势渐显-250704

- 2025年6月美国非农就业数据新增14.7万人，超出预期，但政府就业的回升被认为不可持续。

- 私人部门就业转弱，服务业新增就业显著放缓，显示经济潜在压力。

- 美联储下半年重启降息的概率较大，市场预期全年降息两次，首次降息时点为9月。

2025年6月美国非农数据表现出新增就业回升，但存在隐忧。

首先，新增非农就业14.7万人高于预期，失业率降至4.1%。

然而，政府就业的贡献占据近一半，显示出这种回升可能是暂时性的，且私人部门就业表现疲软，尤其是服务业新增就业显著放缓。

从行业来看，金融、休闲酒店等服务业的就业数据低于前值，反映出关税扰动对经济的潜在压力。

零售业虽然新增就业有所回升，但整体就业市场仍在降温。

劳动参与率略有下降，青年群体的就业意愿显著减弱。

尽管非农数据高于预期，且减税法案顺利实施，短期内美联储可能保持观望，但考虑到就业市场的持续降温，预计下半年美联储重启降息的概率较大，可能有两次降息空间。

市场普遍预期美联储将在9月首次降息，风险因素包括经济超预期回落及国际贸易摩擦加剧。