国联民生证券-策略周报：浅析微盘股策略-250526

- 微盘股指数在历史上多数年份表现优于主流宽基指数，且自2010年以来持续获得较高收益。

- 微盘股的超额收益主要来自于低PB和小市值个股的特性，且其收益稳定性较强。

- 当前微盘股拥挤度和估值水平较高，投资者需注意风险管控，并可通过小市值和低PB筛选个股来把握机会。

本投资报告围绕微盘股策略进行分析，主要内容如下： 1. **微盘股特征**：微盘股通常指低市值和低市净率（PB）的股票。

历史数据表明，微盘股指数在多数年份中表现优于主流宽基指数，尤其自2010年以来，微盘股持续获得较高收益。

2. **收益表现**：微盘股在2017年和2020年表现稍逊，其余年份均表现较强。

即使降低调仓频率，微盘股依然能实现可观收益，显示出其超额收益的稳定性。

3. **市场环境影响**：微盘股的表现受剩余流动性和宏观经济环境的影响。

流动性充裕和通胀因子下行时，微盘股通常表现较好。

4. **超额收益本质**：微盘股的超额收益主要来源于低PB和小市值个股的特性。

调仓频率对收益的贡献有限，盈利水平与超额收益关系不大，净利润为负的微盘股也能显著贡献收益。

超额收益的主要来源为PB修复和估值切换。

5. **策略运用**：当前微盘股的拥挤度和估值均处于较高水平，需警惕风险。

建议基于小市值优选个股，辅以低PB筛选，以把握微盘股机会。

策略回测显示，选取市值分位数处于后20%的个股构建组合，结合低PB条件后可进一步提升收益。

6. **风险提示**：包括全球地缘政治变化、美国联储政策不及预期、市场流动性变化，以及历史数据不代表未来的风险。

通过以上分析，投资者在运用微盘股策略时应关注市场环境变化，合理控制风险，以实现可持续收益。

本报告的投资建议及理由为： - 微盘股在低PB和小市值个股中具有更高的未来收益概率。

- 调仓频率降低至月度，微盘股策略的收益可能更高。

- 微盘股超额收益主要来源于PB修复和估值切换。

- 当前微盘股拥挤度和估值均处于历史高位，需关注风险。

- 选择市值分位数处后20%的低PB个股可把握微盘股机会。

- 结合低PB条件筛选，能够进一步提升基准策略收益。