新恒汇：华金证券-新恒汇-301678-新股覆盖研究-250531

投资标的：新恒汇（301678） 推荐理由：公司专注于智能卡核心业务，全球市占率领先，具备稳定的客户基础和良好的盈利能力。

同时，积极拓展蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测新业务，预计将成为未来增长点，具备较强的市场竞争力。

- 新恒汇（301678）专注于智能卡业务，具备核心封装材料柔性引线框架的量产能力，市场占有率约32%，为国内领先企业。

- 公司积极拓展蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测业务，预计2024年新业务将贡献约2.42亿元收入，占比提升至29.84%。

- 面临的风险包括上市进程的不确定性及同行业公司对比的准确性问题。

新恒汇（301678）将于6月5日进行询价，主要业务为智能卡领域，专注于智能卡芯片关键封装材料柔性引线框架的研发、生产和销售。

公司预计2022-2024年营业收入分别为6.84亿元、7.67亿元和8.42亿元，年增长率为24.77%、12.13%和9.83%；归母净利润预计为1.10亿元、1.52亿元和1.86亿元，年增长率为9.38%、38.58%和22.07%。

管理层预测2025年上半年营业收入和归母净利润将分别增长3.80%和0.78%。

投资亮点包括：1）新恒汇是国内唯一实现核心封装材料柔性引线框架量产的企业，全球市占率领先，2024年智能卡业务预计占营收约70%。

公司与多个知名安全芯片设计厂商及智能卡制造商建立了长期合作关系。

2）公司积极拓展蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测等新业务，预计2024年这两项新业务合计贡献营收2.42亿元，占比将从14.70%增至29.84%。

与同行业可比公司康强电子相比，新恒汇的营收规模较小但销售毛利率较高。

风险提示包括上市过程中的不确定性、数据解读偏差等。