食品饮料行业：民生证券-大众品行业2024年三季报业绩综述：龙头经营韧性足，业绩环比改善-241114

- 大众品行业在2024年三季度表现出韧性，零食、乳制品和调味品龙头企业业绩环比改善，渠道和成本优势显著。

- 零食板块受益于全渠道布局和新兴电商平台，企业盈利弹性持续释放；乳制品需求回暖，奶价下行带来成本红利。

- 调味品行业在需求稳定和渠道补库下实现边际改善，食品加工领域则面临收入降速和盈利承压的挑战。

- 投资建议聚焦零食、乳制品和调味品龙头企业，关注长期逻辑清晰的餐饮公司，风险提示包括需求恢复不及预期和原材料价格波动。

2024年三季报显示大众品行业整体表现稳健，主要分为以下几个板块： 1. **零食**：龙头企业如盐津铺子和劲仔食品展现出较强的业绩韧性，借助全渠道布局和抖音电商等新兴平台实现双位数增长。

原料成本下降，但竞争激烈，企业通过促销保住市场份额，盈利水平稳定。

2. **乳制品**：中秋节带动需求回暖，奶价下行带来成本红利，头部企业业绩环比改善，区域企业表现更佳，整体毛利率改善。

3. **调味品**：面临餐饮需求疲软和竞争压力，但整体需求保持稳定，Q3渠道补库带来边际改善。

龙头企业如海天味业继续稳固市场地位，毛利普遍改善。

4. **食品加工**：受到下游餐饮需求承压和竞争加剧影响，整体收入增速放缓，企业通过降价保市场份额，盈利承压。

**投资建议**： - **零食板块**：关注渠道和供应链能力强的公司，如三只松鼠、盐津铺子等。

- **乳制品板块**：推荐伊利股份，关注蒙牛股份。

- **调味品板块**：推荐海天味业、安琪酵母。

- **餐饮**：关注安井食品、千味央厨等。

**风险提示**：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨及食品安全风险。

以下是投资报告中提到的投资标的及推荐理由： 1. **零食板块** - **推荐标的**：三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、甘源食品 - **关注标的**：劲仔食品、卫龙 - **推荐理由**：在性价比趋势下，品类及渠道扩张逻辑持续验证，关注渠道及供应链能力边际强化的公司。

三只松鼠的“高端性价比”改革成效持续显现，2024年目标收入规模重回百亿。

2. **乳制品板块** - **推荐标的**：伊利股份 - **关注标的**：蒙牛股份 - **推荐理由**：布局中长期、低预期，关注后续需求改善。

伊利股份的股息率已具吸引力，现金流较优。

3. **调味品板块** - **推荐标的**：海天味业、安琪酵母 - **关注标的**：涪陵榨菜 - **推荐理由**：推荐经营改善的龙头公司，调味品行业在渠道补库和复调备货旺季下迎来边际改善。

4. **餐饮板块** - **推荐标的**：安井食品、千味央厨、立高食品 - **关注理由**：在餐饮弱复苏、低预期下，关注后续需求改善，推荐长期逻辑清晰的公司。

**风险提示**：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全风险等。