民生证券-8月美国非农数据点评：8月非农的降息“角力”-240906

- 8月非农就业数据反弹，新增就业14.2万人，失业率小幅下降至4.2%，显示出美国就业市场的温和回暖。

- 市场关注美联储的降息政策，预计9月降息25基点是最可能的选择，以应对经济放缓的风险。

- 非农数据对市场的影响在降息前后表现出不同敏感度，美股和美债在降息前对非农数据反应更为剧烈。

### 核心要点总结 #### 宏观层面 1. **非农数据的重要性**：7月和8月的非农数据表明，市场情绪从“衰退”转向“软着陆”，不应过分依赖非农数据。

2. **降息预期**：当前经济形势下，开启降息是迫切需求，但不应大幅降息。

预计9月降息25个基点的可能性较大。

#### 中观层面 1. **就业市场表现**：8月新增非农就业反弹14.2万人，失业率小幅下降至4.2%。

临时性失业的影响减弱，裁员率仍处于历史低位。

2. **JOLTS职位空缺**：7月职位空缺大幅下降，但招聘活动仍保持强劲，反映出劳动力市场的供需变化。

#### 微观层面 1. **行业表现**：休闲酒店业和建筑业的雇佣表现较好，显示出行业间的差异性。

2. **市场反应**：美股和美债对非农数据的敏感度在降息前后显著提高，标普500在首次降息前的非农日振幅最高。

#### 风险提示 - 需警惕海外货币政策和地缘政治因素的超预期影响。

### 结论 整体来看，当前经济形势支持小幅降息，而非农数据的波动性在降息前后将影响市场表现，需关注各类资产的敏感度变化。