紫金矿业：国联民生证券-紫金矿业-601899-主营金属量价齐升，矿产金产量显著释放-250714

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：公司2025年半年度业绩预增，归母净利润同比增长53.8%，受益于金属产品量价齐升。

积极并购优质矿山，提升铜金产量，未来业绩可持续增长，维持“买入”评级。

- 紫金矿业2025年上半年归母净利润预计达到232亿元，同比增长53.8%，主要受益于金属产品量价齐升。

- 公司积极并购优质矿山，显著提升铜、锂和钾资源储备，支持未来产量增长。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括金属价格波动和项目建设进度不及预期。

紫金矿业（601899）发布了2025年半年度业绩预增公告，预计2025年上半年归母净利润约为232亿元，同比增长53.8%；扣非归母净利润约215亿元，同比增长39.3%。

2025年第二季度归母净利润约130.3亿元，同比增长47.7%，环比增长28.2%；扣非归母净利润约116.2亿元，同比增长26.2%，环比增长17.6%。

公司业绩增长主要受到主营金属产品量价齐升的推动。

2025年上半年，矿产铜、金、银、锌（铅）产量分别为57万吨、41吨、223吨、20万吨，同比变化为+10%、+17%、+6%、-9%。

2025年第二季度的产量分别为28.2万吨、21.9吨、118.8吨、11.2万吨，同比变化为+10.4%、+17.9%、+9.7%、+10.0%，环比变化为-1.8%、+15.1%、+14.0%、+26.7%。

在价格方面，2025年第二季度上期所铜、金、银、锌的均价同比变化为-2.94%、+39.21%、+10.52%、-4.80%；环比变化为+0.38%、+15.19%、+4.52%、-6.79%。

公司积极并购优质矿山，提升产量。

2025年4月，完成加纳Akyem金矿项目100%权益的交割，年均黄金产量5.8吨。

2025年5月并购藏格矿业，增强铜、锂资源储备，并实现对巨龙铜矿的绝对控股。

2025年6月并购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，年均黄金产量5.5吨。

在建项目方面，公司加快了金铜产能的提升，包括提升加纳Akyem金矿的采矿效率，推动南美项目的采选能力。

西藏巨龙铜矿二期按期推进，预计2025年底建成投产，卡莫阿铜矿的铜冶炼厂将于2025年9月点火。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为405.07亿元、464.51亿元、514.53亿元，分别同比增长26.38%、14.67%、10.77%；每股收益（EPS）分别为1.52元、1.75元、1.94元，当前股价对应的市盈率（P/E）分别为12.4倍、10.8倍、9.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括金属价格大幅波动、地缘政治及政策风险、汇率波动、安全环保风险以及项目建设进度不及预期。