艾森股份：民生证券-艾森股份-688720-深度报告：湿化学品国产之光，布局先进封装加速替代-240424

投资标的：艾森股份 推荐理由：作为半导体国产替代的领航者，公司在电子化学品领域排名国内前二，具有稳定增长的营收规模和前瞻性的研发项目，有望在国产替代进程加速的背景下持续提升市场份额，长期看好公司的发展。

1. 艾森股份是国内领先的电子化学品企业，主要产品包括电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂，营收规模持续增长。

2. 公司在国产替代领域有较高市场份额，未来有望逐步替代国外竞品，预计营收规模将持续提升。

3. 随着产能进一步释放，下游需求提升，公司有望成为湿电子化学品领域的龙头，长期看好公司的发展。

1. 艾森股份是国内领先的电子化学品企业，主要产品包括电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂，广泛应用于集成电路、新型电子元件及显示面板等行业。

2. 公司成立于2010年，经过十余年的创新与技术积累，目前已确立国内传统封装用电镀液及配套试剂主力供应商地位，同时在先进封装领域取得积极进展。

3. 2023年，公司实现营业收入3.6亿元，同比增长11.11%，营收增速显著回升，主要原因系半导体行业总体呈复苏趋势且公司新品逐步放量。

4. 2023年，公司实现归母净利润0.33亿元，同比增加43.48%。

5. 中国半导体封装用电镀液市场规模约为0.8亿美元，占全球市场的36.4%。

6. 2023-2028年中国光刻胶市场规模年均复合增长率约10%，预计2028年中国光刻胶市场规模将达206亿元。

7. 公司在光刻胶及配套试剂方面，通过先进封装用电镀液及光刻胶产品进军先进封装领域，实现高端技术突破。

8. 公司有望成为湿电子化学品领域的龙头，预计公司在2023-2025年营收分别为3.60/4.48/5.60亿元，所对应的PE估值分别为82/48/38倍。