石油石化行业：天风证券-石油石化行业专题研究：伊以冲突，对能源化工品影响几何？-250624

- 伊朗的石油和炼厂受袭击风险较高，可能导致成品油出口受影响，尤其是对中国的供应。

- 天然气和LPG的潜在影响最大，特别是南帕斯气田的攻击将严重影响伊朗电力系统。

- 霍尔木兹海峡封锁的概率较小，但地缘冲突升级可能导致油价超预期反弹，需关注相关风险。

本研究报告分析了伊以冲突对能源化工品的影响。

伊朗的石油产量约360万桶/天，其中150万桶为原油出口（主要流向中国），80万桶为成品油出口，130万桶用于国内消费。

伊朗炼厂的加工量约210万桶/天，德黑兰炼厂能力为22.5万桶/天。

若油田遭到攻击，针对油库和炼厂的影响更为显著，类似于俄乌冲突，成品油出口受影响程度更大。

如果伊朗的原油出口受到影响，中国的地方炼油厂可能会受到损失。

伊朗的天然气和LPG主要来自南帕斯气田，2022年伊朗85%的发电依赖天然气，LPG出口的27%流向中国。

中国对伊朗的甲醇和乙二醇进口量分别占59%和4%。

以色列若袭击南帕斯气田，将对伊朗电力系统和民众造成严重影响，LPG的潜在影响最大，其次是甲醇和乙二醇。

霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，2023年通过量为2090万桶/天，占全球石油消费的20%左右。

沙特和阿联酋有能力绕过霍尔木兹海峡，但封锁的概率较小，因为这将对中东及亚太国家，包括中国，造成重大影响，同时也会伤害伊朗自身。

风险提示方面，主要包括：1）伊朗或俄乌冲突升级，导致油价意外反弹的风险；2）国际天然气LNG出口终端投产进度慢于预期，TTF价格维持高位的风险；3）美国经济衰退，需求低于预期的风险。

投资标的及推荐理由： 1. **伊朗石油和炼厂**： - 推荐理由：伊朗的原油和成品油出口受到冲突影响，尤其是成品油的出口可能会受到更大的影响，这将对中国的地方炼油厂造成损失。

关注伊朗的炼油能力和出口情况，可能会影响相关的石油化工产品价格。

2. **天然气和LPG**： - 推荐理由：伊朗的天然气供应主要依赖南帕斯气田，若该气田遭到攻击，将对伊朗的电力供应和LPG出口造成重大影响。

中国对伊朗LPG的依赖程度较高，若供应中断将推高LPG价格。

3. **化工品（甲醇、乙二醇）**： - 推荐理由：中国对伊朗甲醇和乙二醇的进口依赖较大，若伊朗的生产受到冲突影响，将导致相关化工品的供应紧张，进而影响市场价格。

4. **霍尔木兹海峡相关资产**： - 推荐理由：霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，尽管封锁的概率较小，但相关的油气运输和物流公司在潜在风险中可能会受到影响，需关注相关企业的运营能力和风险管理。

风险提示： - 需关注伊朗或俄乌地缘冲突的升级可能导致的油价超预期反弹。

- 国际天然气LNG出口的进展慢于预期可能导致价格高位维持的风险。

- 美国经济衰退可能导致需求不及预期的风险。