百胜中国~S：海通国际-百胜中国~S-9987.HK-点评报告：2Q25经营利润创第二季度新高，同店销售额实现正增长-250806

投资标的：百胜中国（S-9987.HK） 推荐理由：公司2Q25经营利润创季度新高，同店销售额实现正增长，餐厅利润率提升，数字化和外卖业务增长显著，加盟扩张计划稳健，股东回馈持续，具备良好的中长期增长潜力，维持“优于大市”评级。

- 百胜中国2025年上半年收入同比增长2%，经营利润创第二季度新高，达到3亿美元，同比增长14%。

- 同店销售额实现正增长，肯德基和必胜客的整体销售额分别增长5%和3%。

- 公司计划在2025年新增1600-1800家门店，预计整体利润率小幅提升，并维持“优于大市”评级，目标价为441.8港元/股。

百胜中国（S-9987.HK）在2025年第二季度的经营表现亮眼，经营利润创下第二季度新高。

同店销售额实现正增长，整体、肯德基和必胜客的系统销售额分别增长4%、5%和3%，同店销售额分别增长1%、1%和2%。

在餐厅扩张方面，1H25末公司餐厅数量达到16978家，预计2025年净新增1600-1800家门店，资本支出约在6-7亿美元之间。

餐厅利润率也有所提升，2Q25餐厅利润率为16.1%。

在新业务方面，会员销售占比达64%，数字订单收入占公司餐厅收入的94%。

股东回馈方面，1H25向股东回馈5.36亿美元，预计2025-2026年间向股东回馈30亿美元。

盈利预测显示，预计2025-2027年收入分别为117.4亿美元、121.8亿美元和127.7亿美元，经调净利分别为9.4亿美元、10.4亿美元和11.5亿美元。

维持2025年22倍PE，合理目标市值为1617亿港元，目标价为441.8港元/股，评级为“优于大市”。

风险提示包括食品安全问题、特许经营协议终止和竞争加剧等。