三只松鼠：民生证券-三只松鼠-300783-首次覆盖报告：战略转型焕新篇，轻舟已过万重山-240513

投资标的：三只松鼠 推荐理由：公司战略转型升级成效显著，以“高端性价比”打造品牌新定位，全链路全要素整合重组，构建“全品类全渠道”经营能力，预计未来三年营业收入和净利润将保持高速增长，具有投资潜力。

1. 三只松鼠公司进行了战略转型升级，以“高端性价比”打造品牌新定位，实现连续高速增长和业绩提升。

2. 公司通过供应链升级和全渠道经营能力构建，打造“抖+N”渠道矩阵，实现全品类全渠道经营。

3. 预计公司未来三年营业收入和净利润将保持稳步增长，具有投资潜力。

1. 三只松鼠公司进行了战略转型升级，以“高端性价比”打造品牌新定位，推动发展理念、发展路径、发展模式转型升级，自建坚果示范工厂，加大科研投入、分销渠道拓展和供应链建设，打造“抖+N”渠道矩阵，让坚果和健康食品普及大众。

2. 公司已经实现连续3个季度收入和业绩高速增长，24Q1营收/扣非同比+91.8%/+92.8%，战略升级成效显著。

3. 公司已经打造了每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等超10款亿级大单品，孵化了芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等款热销单品。

4. 公司在短视频领域已经构建电商闭环矩阵，24Q1单季度短视频营收超10亿元；在综合电商领域积极调整品类结构和损益模型实现连续三个季度逆势增长。

5. 公司构建三节礼品渠道矩阵的同时，逐步渗透日销品的区域分销，加大终端覆盖面。

6. 公司总体目标是“重回百亿，在全中做强”，预计2024-2026年营业收入分别为106.4/147.0/187.1亿元，同比+49.5%/38.2%/27.3%；归母净利润分别为3.9/6.0/7.9亿元，同比+75.3%/54.7%/31.8%。