安井食品：民生证券-安井食品-603345-2024年年报及2025年一季报点评：稳中求进，多元布局-250430

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：公司2024年收入稳健增长，聚焦战略大单品，多渠道布局表现良好，尤其新零售渠道增速显著。

预计未来三年收入和利润持续增长，具备良好增长潜力，维持“推荐”评级。

风险包括新品拓展不及预期及行业竞争加剧。

- 安井食品2024年实现营业收入151.3亿元，同比增长7.7%，归母净利润14.9亿元，同比增长0.5%，显示出稳健的增长态势。

- 2025年一季度营业收入为36.0亿元，同比下降4.1%，归母净利润4.0亿元，同比下降10.0%，反映出高基数下的压力。

- 公司积极布局多元化渠道，特别是新零售渠道表现亮眼，未来增长潜力依然可期，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长。

安井食品在2024年实现营业收入151.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润14.9亿元，同比增长0.5%；扣非净利润13.6亿元，同比下降0.4%。

在2024年第四季度，公司营业收入为40.5亿元，同比增长7.3%；归母净利润4.4亿元，同比增长22.8%；扣非净利润3.6亿元，同比增长5.6%。

2025年第一季度，营业收入为36.0亿元，同比下降4.1%；归母净利润4.0亿元，同比下降10.0%；扣非净利润3.4亿元，同比下降18.3%。

从产品来看，2024年调制食品收入78.4亿元，同比增长11.4%；菜肴制品收入43.5亿元，同比增长10.8%；面米制品收入24.6亿元，同比下降3.1%。

2025年第一季度，调制食品、菜肴制品和面米制品的收入分别为20.1亿元、8.4亿元和6.6亿元。

在渠道方面，2024年经销商收入123.8亿元，同比增长8.9%；新零售收入5.8亿元，同比增长33.0%。

2025年第一季度，经销商、特通直营、商超、新零售和电商的收入同比变化为-3.9%、-6.5%、-6.5%、+22.3%和-14.5%。

2024年公司毛利率为23.3%，与上年持平；2025年第一季度毛利率同样为23.3%，同比下降3.2个百分点。

净利率方面，2024年归母净利率为9.8%，2025年第一季度为11.0%。

投资建议方面，考虑到外部需求疲软，公司积极调整策略，预计2025-2027年营业收入分别为162.1亿元、176.0亿元和191.1亿元，归母净利润分别为16.1亿元、17.7亿元和19.4亿元，维持“推荐”评级。

风险提示包括新品拓展不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧和食品安全风险。