三诺生物：华鑫证券-三诺生物-300298-公司动态研究报告：业绩符合预期，CGM有望进入加速兑现期-250629

投资标的：三诺生物（300298） 推荐理由：公司业绩稳健，CGM业务全球化布局加速，第二代CGM产品获NMPA注册，市场竞争力提升。

预计2025-2027年收入持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，前景乐观。

- 三诺生物2024年业绩符合预期，血糖产品市场份额接近50%，线上线下融合发展进一步巩固市场地位。

- 公司积极推进CGM国际化布局，已与多国合作，产品在欧洲市场推广可期，且自主研发的CGM产品已通过FDA审核。

- 第二代CGM产品获得NMPA注册，精准度达到国际领先水平，预计未来三年收入和EPS持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

- 风险包括国际市场扩张不及预期、竞争加剧及研发进展缓慢等。

三诺生物（300298）在2024年实现营业收入44.43亿元，同比增长9.47%；归母净利润为3.26亿元，同比增长14.73%。

2025年第一季度收入为10.42亿元，同比增长2.76%，归母净利润为0.72亿元，同比减少10.90%。

公司在血糖产品市场占据近50%的份额，拥有超过2200万用户，与4000多家经销商及近600家连锁药房合作，积极推进线上线下一体化运营，线上业务覆盖20多家主流电商平台。

在国际化布局方面，公司围绕持续葡萄糖监测（CGM）系统，积极推进全球化战略。

2024年11月，公司全资子公司签署了一项为期7年的经销协议，覆盖20多个国家和地区，推动CGM产品在欧洲市场的放量。

2024年12月，公司自主研发的CGM产品已通过FDA510(k)受理审核，进入实质性审查阶段。

此外，公司的第二代CGM产品于2024年12月获得III类NMPA医疗器械注册证，搭载第三代葡萄糖传感技术，测量误差率（MARD值）降至8.71%。

该产品的获批将强化用户粘性和市场竞争力。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入分别为48.87亿元、55.72亿元和61.29亿元，EPS分别为0.71元、0.94元和1.14元，当前股价对应PE分别为30.9倍、23.4倍和19.2倍。

鉴于公司的市场地位和CGM海外审批进展，首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示包括国际市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期及新品商业化不及预期的风险。