民生证券-A股策略周报：反弹之后，回归实物主线-240922

1. 当下A股市场反弹如期而至，重点关注实物资产主线，抓住主线成为第一要务。

2. 人民币升值不足以作为A股普涨的理由，需关注A股盈利持续回升的观测变量。

3. 在国内实物消耗保持韧性和美国降息的组合下，实物资产或将再度迎来顺风，投资者可关注上游资源类资产、中国制造业、资本回报下降下的相对优势资产。

本周A股市场出现了一定程度的普涨，但需要关注基本面和交易层面的差异。

当前市场可能存在两融和股权质押等领域的潜在扰动，但ETF持续“托底”市场整体波动率较低。

人民币汇率升值不一定引发A股上涨，重点应关注A股盈利的持续回升。

国内实物消耗保持韧性，红利资产可能再度迎来顺风。

随着美联储降息，实物资产和中国出口链有望受益。

建议关注上游资源类资产、中国制造业、资本回报下降后的相对优势资产。

风险提示包括国内经济不及预期和海外经济大幅下行。

本报告的投资建议及理由为： 1. 抓住主线成为第一要务，拥抱实物资产主线。

2. 关注上游资源类资产，海外衰退预期回摆后的中国制造业，资本回报下降下的相对优势资产。

3. 实物资产的顺风将推动资源与红利领域的“失地”逐步“收复”。

4. 中国制造仍是优势产业，外需预期边际企稳，家居用品、家电、特钢和仪器仪表等受益。

5. 资本回报下降后的相对优势资产，性价比凸显，推荐银行、铁路、燃气和港口。